核心观点

2023年CPI走势回顾：2023年CPI整体呈现震荡下行而后逐步企稳的态势。年初受管控放开、积压需求释放等因素影响，价格维持相对高位。不过随着基数走高、食品分项拖累（猪肉）以及需求偏弱等因素，CPI同比出现下行并于7月转负，在经历短暂回升后，10月再度负增。11、12月我们判断随着基数的转弱以及猪肉等食品分项的企稳，CPI有望小幅正增长，全年中枢约0.4%。

2024年CPI走势展望：2024年猪肉价格或有所回升，但受制于能繁母猪存量仍多于4100万头正常保有量，反弹高度或有限。2024年原油供需维持紧平衡，价格中枢或将小幅上移，布伦特原油全年平均约93美元/桶整体来看，2024年CPI或将呈现震荡上行态势，高点接近2%，Q1-Q4均值分别为0.8%、1.0%、1.6%、1.8%，全年中枢1.3%左右。

2023年PPI走势回顾：2023年PPI整体呈现快速探底而后逐步回升的态势。年初以来PPI伴随生产资料的回落开启探底模式，5月PPI同比-5.4%，确认阶段性底部。5月后，随着PPI基数的走低以及原油、有色等国际大宗价格的回升，PPI同比降幅逐月收窄。不过当前国际原油、有色价格出现回落，国内钢材、水泥价格也相对疲弱，年内较难转正。

2024年PPI走势展望：2024年煤炭、钢材需求有所回升，价格或将温和上行；有色价格受美元转弱以及全球需求弱修复影响，价格也将震荡上行。整体来看，2024年PPI或将呈现逐步回升态势，较大概率在5月转正Q1-Q4均值分别为-1.2%、0.4%、1.3%、1.0%，全年中枢0.4%左右。

风险提示：宏观经济出现超预期波动，将对宏观经济带来较难预测的扰动。