2022宏观经济之：美国经济的两大问题与一个警告

2019年我在视频直播外汇的时候我提到：抄底A股拿３年。第３年也就是今年年初我提到：今年是全球经济的转折之年，也是A股造顶部的一年。目前来看，这个时间周期判断的还算合理(谦虚一点的说法）。这种判断的逻辑无非就是从全球宏观经济的角度出发。所以，今日我们来说说大洋彼岸的美国。

首先，今年11月23日，美国总统拜登宣布将释放5000万桶国家战略石油储备(SPR)，此举是为何？

我在上一篇文章问题提到：中国的滞涨，美国的通胀，我们先看看美国的通货膨胀。

一，美国的高通胀

如下图所示，美国的物价指数创1983年以来的新高，而美政府释放国家战略石油储备，无非就是平抑油价、遏制美国目前严重的通货膨胀罢了。

是什么原因造成了美国通胀不断的走高？

1）大宗商品的强势上涨
2）货币的超发

一般来说，观察通货膨胀的状况首先会想到CPI与PPI，但是，这两个数据是每个月公布一次，且所反映的是前一个月的状况，就某种层面来说，存在一定的滞后，正因为如此，CRB 指数是一种较好反映通货膨胀的指标。

从图中可以看到，疫情开始被控制后，随着原油价格等原材料性质的大宗物资去年4月以来不断的走高。主要国家经济继续恢复到发热阶段。

但是，美联储官方一开始的观点是“可接受范围”，再到后来的“暂时性”的。当然，这很好理解，毕竟美国是一个消费和服务驱动的国家。另一方面我在2020年提到过，大宗商品的过度强势便带来通货膨胀，最先受影响的就是巴西，俄罗斯等资源国国家，所以，他们会率先加息，而对美国影响相对而言较小和延后的，事实上也是如此，从下图中我们可以看到，当前的通胀巴西和俄罗斯最高，年初至今巴西累计加息7次，俄罗斯累计加息6次。

美国主要的原因，在于对“新冠疫情”的管控不利，直接拿货币政策大刀阔斧。在30年代经济大萧条及2008年金融危机中，由于行动迟缓错过最佳救市时机导致美联储受到严重批评。此次疫情美联储迅速行动，通过财政、货币政策大放水拖住经济不崩溃，首先采取的行动是“疯狂撒钱”，2020年3月15日，美联储紧急宣布降息，实施零利率，尤其是在3月27日，签署通过的救助计划达到了2.2万亿美元的规模，相当于十分之一的美国年度GDP，光在2020年，美联储资产负债表增加了3万多亿。

根据圣路易斯联邦储备银行的数据，截至10月1日，当前美国基础货币规模是次贷危机QE期间的3倍。

这么大规模的货币超发必然会意味着通货膨胀以及货币贬值。对非美货币来说存在被动型升值空间，尤其是利好新兴市场国家的股市，因为新兴市场国家的货币和股市通常而言是呈正比关系，或者说利好新兴市场国家货币计价的金融资产，所以，在2020年我国的人民币和股市纷纷向好。

而在2021年，美联储依然表示“通胀是暂时的”，毕竟看着就业数据和失业率还算不错，可偏偏美国的新增病例数居高不下，以至于收紧货币政策的时间点“被动延迟”，从而加剧了通胀。截至目前美国的疫情新增病例数，依然居高不下，在世界榜首！

我在展望2021的文章提到：美国的疫情新增病例数和美元指数呈现正相关性，截至目前这种正相关性依然存在。

倘若美国依然对“疫情”不够重视，一旦出现显著恶化，则经济指标将随之恶化，通胀依然会在高位，则会阻碍美联储货币政策正常化进程。所以，对于美国而言，先抗疫，再抓经济才是合理的实施步骤。而新冠疫情不像流行感冒那样简单，不太可能一下子就“治理”好，所以美元指数2022年大概率先会在高位震荡，倘若疫情新增病例数下降，美元也会随之回落，但是美国的通胀在高位持续的可能性很大。

二，美元信用下降
美元在世界货币充当了半个多世纪的霸主，美国也从中获得了不可估量的利益，而现在情况正在发生变化，美元的地位或许正在加速衰落。

首先，一个国家的货币信用与其发行数量与商品总量的比例相关，如果这个比例越大，说明货币的购买力贬值的越厉害，信用越低。美国M2同比增速在2019年11月甚至一度高达29.7%，远远高于美国发行国债的速度。大量货币投向市场的结果只有一个，货币贬值信用降低。

其次，国际市场对美债的投资热情在快速下降，2008年次贷危机期间，全球投资者对于美债的投资热情非常高涨，美国政府发行国债的速度远远低于外国投资者购买美国国债的速度，美债收益率大幅下降。疫情期间从2020年初开始，海外投资者投资美债的热情明显下降，至2021年1月，美国国债总额同比增速已经接近次贷危机期间的水平，超过20%，美债收益率大幅上升。

与之相反的是境外机构和个人持有中国A股，债券和人民币贷款的规模都在不断创造新高。伴随着人民币浮动汇率体制改革的不断深化和人民币国际化程度的提高，我国对美元的依赖程度会继续逐渐下降，货币政策独立性会显著提高。比如，当前美国考虑加息，而我国实施降准就是很好的案例。

最后，自08年金融危机以来，各国政府纷纷“去美元化”正在加速，2015年在海外投资者持有美债的整体结构中，中国持有美债占比超过20%，是美债的第一大海外持有国。12月15日，美国财政部公布的月度国际资本流动(TIC)报告显示，中国成为美债第二大海外持有国，接棒的日本成为美国国债的最大海外持有国。

三，美国贸易逆差创历史新高
图表中的数据来源：美国商务部

2021年12月7日美国商务部发布最新报告，报告显示，因出口飙升至历史新高，美国10月份贸易逆差下降。

过去4年中，Trump政府把消除贸易逆差作为其重要施政目标之一，宣称贸易逆差阻碍了经济增长，并导致美国相对于其他国家处于劣势。

实际结果上，美国2020年贸易逆差创下2008年国际金融危机以来新高。月度数据在年内创历史新高。

也提醒美国新一届政府，用加征关税来解决贸易不平衡，只能是死路一条。过去几十年，美国的贸易逆差一直在增长，自从上世纪70年代开始逐步将制造业转移至国外后，美国进入“后工业化时代”，消费及服务业在其经济、就业中所占比重越来越高。美国巨额贸易逆差成因复杂，与美国的政策取向、货币地位、储蓄率低等有密切关系，目前的贸易格局是美国多年政策实施的结果。

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