国内期货市场分析与前瞻 石油化工板块：本周，国内石油化工品整体上先扬后抑，品种间存在分化。具体来看，涨幅居前的品种有燃油（+6.81%）、苯乙烯（+1.81%）、聚丙烯（+1.62%），跌幅居前的品种有原油（-3.12%）、LPG（-1.95%）、PTA（-0.59%）。具体来看，靠近产业链上游且自身基本面偏弱的品种，整体走势与原油更为密切，但相对弱于原油，而靠近产业链下游的品种或者是生产工艺同时存在煤制和油制的产品，其与原油相关性或相对较弱。整体来看，我们认为石油化工板块后市仍将跟随原油波动为主，考虑到近期原油现实强，但预期受地缘政治冲突以及伊核协议影响而反复，整体波动将处于高位。且高油价已对下游部分产品的需求产生了抑制作用。原油短期建议回调看待，暂时不具备趋势性走跌的基本面基础，建议前期石油化工品多单适当止盈离场，部分有期权的品种可结合期权加期货组合操作，如持有多单并同时购买对应的虚值看跌期权进行利润保护。 煤化工板块：煤化工板块表现分化，产业链上游端表现偏强，焦煤、焦炭延续涨势。动力煤政策调控依旧存在，重心承压回落。甲醇、PVC、尿素则冲高后调整，纯碱走势低迷，不断创近期新低。后期走势来看，当前市场处于情绪极其不稳定的阶段，盘面波动幅度会加大，而对应的持仓风险增加，因此合理控制仓位为主，焦煤焦炭整体延续偏强走势，动力煤适合空配，甲醇、尿素进入高位震荡洗盘阶段，纯碱空单谨慎持有，PVC前期表现僵持，或存在补涨行情。 金融期货板块：本周地缘政治因素导致金融市场波动进一步加剧，阶段性金融市场不确定性风险依然较大。国内经济数据陆续公布，从周内经济数据来看，2月份物价总体稍高于市场预期，工业品端通胀压力仍然较大，国内外贸保持高增长，目前经济处于筑底过程，政策环境保持宽松。央行向中央财政上缴超万亿结存利润在政策效果上会形成财政和货币的双重作用，对国内金融市场形成一定利好。但周五盘后金融统计数据明显低于市场预期，预计后续将由更多支持性政策出台。从周内金融期货期权市场表现来看，国债期货：周内探底回升，周五大幅上涨，目前经济下行压力较大，降准降息仍有空间，海外风险缓和后预计市场将重回基本面驱动行情，近期需密切关注实体经济数据的指引。操作上，建议交易性资金等待市场调整企稳买入，配置型资金继续耐心持仓。股指期货：底部下移后重新确立，短线尤其关注IC反弹高度，中长线可布局IF和IH。期现套利方面，IC远端反套空间上升至年化5.8%，近月周内波动大，部分时间出现反套机会，但周五已经消除。价差方面，IH/IC比价和价差上升，中长期暂维持观望。年内来看仍有做多IH/IC比价的机会。股指与股票期权：波动率回到高位，波动率后期有望维持震荡的走势，中期以做空波动率策略为主，或者卖出远月虚值认购期权。商品期权：当前商品期权各标的博弈较为剧烈，短期内仍将延续，可重点关注能源化工、贵金属、黑色、油脂日内的 Gamma 策略的机会。当前各商品标的波动率有望继续走高，中长期投资者或可开始分批次把握做空 Vega 的投资机会，方向性交易建议通过价差交易方式对高阶风险进行对冲，有持仓的投资者建议利用期权进行短期避险，可采取低成本领口策略，针对库存和持仓进行市值管理。
黑色建材板块：本周黑色商品冲高回落，Wind煤焦钢矿指数上涨1.42%，收于876。不锈钢波动最大，振幅接近33%，焦煤、铁合金涨幅居前，钢材、焦炭、铁矿石则小幅上涨。本周市场受宏观政策及海外影响较大，在周末国内“两会”及海外钢价大涨下，周初国内黑色金属也大幅走强，同时不锈钢则受到伦镍上涨带动，创出新高。随后，在伦敦镍停止交易的影响下，不锈钢价格又再度大跌，而其他黑色金属则更多受情绪影响，也高位回落。因此，短期基本面对价格的影响弱于政策面，而随着情绪逐步稳定，预计后期现货供需对市场的影响将再度加大，黑色金属进入旺季，需继续关注需求情况，在产量回升确定性偏强的情况下，对原料相对利多，而钢材则更多是在高成本和弱需求的共同影响下，偏弱看待。 有色贵金属板块：有色：本周有色金属板块波动剧烈，大部分品种都是急涨急跌的走势。并且由于金属镍的价格的冲高回落，其他品种也或多或少受到影响。加之外部宏观环境的不确定性，市场风险较大。铜方面，目前LME库存下滑至7万吨附近，为2005年以来的最低位置。据统计，近四十年来LME库存仅在1988年和2004年低于过7万吨，而铜价在这两次低库存阶段均有40%以上的涨幅。而国内库存在本周开始出现止增转跌的现象，预计在下游进一步开工的背景下，库存拐点也将临近。总体而言，此轮铜价上涨的核心逻辑并未改变，不过鉴于短期局势容易反复，铜价波动亦将随之放大，期货建议多看少动，期权买入波动率策略。锌，海外锌市紧缺感将持续。而前期压制锌价的主因是需求不及预期下的国内库存大幅累积，随着本周国内库存的累库速度大幅放缓，进入金三旺季以及沪伦比值大幅下行导致的出口利润增厚，库存拐点可能很快就要来临。后市仍需关注能源价格的下方支撑力度，鉴于当前局势容易出现反复，锌价波动亦将随之放大，期货建议多看少动，期权买入波动率策略。铝整体上看，目前国内供给端呈现持续复产的局面，产能进一步增加。成本端氧化铝价格较前期有所回落，但煤价依然维持高位甚至走强，电解铝成本线有所上移。综合各方情况来看，目前盘面受原油、外盘等因素影响波动较为剧烈，建议可采取高抛低吸的波动操作，需关注地缘政治问题的最新发展。04合约上方压力位24000，下方支撑位21000。期权方面，前期在震荡整理阶段建议买入的虚值看涨期权继续持有。镍，地缘局势缓和交割品供应预期变化，造成镍价高位回落，由于当前不确定性依然存在，LME市场博弈局势未明，仍将造成镍价继续高波动。目前现货购销基本停滞。伦镍暂停后开盘价格预计有较大回调可能性。伦镍采取种种措施，有涨跌停板10%规定出台，未来挤back也将受限，价格在可交易后有望逐渐恢复理性，伦镍大幅上调了镍等有色金属的保证金，未来也可能调整交割的相关规则。等待进一步局势明朗。近期局势快速变化，预计国内主力合约短期内仍可能偏弱波动为主。至于合约间的差异是由部分暂停交易造成的价差变化导致的，价差略有修复需求，但引导价格主要预期方向的还是以主力合约情况为主。暂观望。贵金属：政治局势紧张继续持续推升贵金属，局势一旦明朗或缓和则形成利空影响，如果地缘政治没有进一步的趋势出现，贵金属影响因素再度回归美联储货币政策。后市，地缘政治短期难以实质性缓解继续增加避险需求，美联储政策收紧利空出尽，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，贵金属短期消化地缘政治向好迹象和美联储最新进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以逢低做多为操作核心。
饲料养殖板块：本周饲料成本端价格表现整体强势，豆菜粕周内涨幅分别为7.28%、1074%。USDA供需报告预期落地，南美如预期大幅减产，美豆表现强势，带动国内双粕走强，上半年双粕供应偏紧状态难改，价格预计持续表现强势。下游养殖方面本周价格走势分化，生猪偏弱走势、鸡蛋走势偏强。上半年商品猪供给充足，低价差下，近月生猪以期货向下回归现货走势为主，四季度猪价有望企稳回升，关注日常报告的能繁、仔猪及商品猪存栏情况。蛋期现货价格受饲料成本推动，被动上涨，当前在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置，但基于2021年四季度补栏鸡苗数据，我们推测本年度3、4月份开产蛋鸡同环比将有显著回升，此外温度回升后产蛋率环比提高，鸡蛋供给环比预计继续走高。短期预计鸡蛋05合约维持在4000-4550元/500kg区间偏强震荡。油脂周内走势分化，豆油、菜油跌幅分别为2.18%、0.93%，棕榈油上涨3.20%。豆菜油下跌主要受到国际油价下跌的拖累，而本周印尼棕榈油出口收紧政策大幅提振棕榈油价格。后市来看，马棕3月起进入增产周期，5-6月马来劳工问题将逐步缓解，下半年棕榈油期价有望见顶回落。但短期来看，穆斯林国家4月斋月有备货需求，在黑海地区地缘政治因素环节前油脂供给紧张问题可能加剧，短期不排除油脂进一步冲高的可能。花生方面，期现套利的活跃及大宗油脂价格高位有所回落导致本周花生期价大幅回落，目前期现价差已有所收窄，丰厚榨利下压榨厂积极收购会对现货价格形成明显支撑，04期价短期预计震荡走势为主。饲料原料端预计将继续偏强走势，终端养殖则预期偏弱，油脂维持近强远弱看待。 生鲜软商品板块：本周生鲜果品呈现偏弱走势，国内疫情出现反复，尤其是波及到苹果主产区以及红枣主要集散地，阶段性出货压力增加，打压前期多头情绪，带动期价偏弱运行。后期来看，疫情对于市场的干扰延续，短线苹果期价或面临回调，不过苹果低库存支撑仍在，期价回调空间或有限；红枣市场同样面临低库存与成本支撑，期价继续下行空间也将有限。 本周软商品多数表现为偏强波动，橡胶表现最弱。纸浆市场来看，供应端扰动继续支撑市场，期价继续偏强波动；白糖市场来看，国内相对减产以及原油价格扰动，为市场提供支撑，期价从相对低位回升；棉花市场来看，成本与消费得博弈加剧，期价区间波动；橡胶市场来看，需求端表现偏弱，依然构成明显压力。后期来看，供应端未出现明显缓解之前，纸浆期价倾向于偏强波动；棉花市场依然面临成本与消费的博弈，期价继续区间震荡；白糖短期扰动增强，期价低位面临修正预期；橡胶市场需求端拖累，期价延续弱势波动。
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