相信对纯碱市场一直比较关注的朋友，最近会有一种印象，纯碱好像突然之间变得不再紧缺，甚至已经过剩了。体现在价格上就是期货价格带动现货价格不断走低。 但如果我们梳理供应端和需求端的数据，又会发现一个矛盾的现象——供应端还没有新的产能落地，需求端浮法玻璃+光伏玻璃的总日熔还在持续增长，在供需紧平衡的情况下，理论上纯碱不会出现全产业链累库的情况，那价格为何绷不住了呢，是平衡表已经扭转了吗？ 我今天无意再重新推导一遍平衡表，因为之前的文章已经推过，今天聊几个近期可能对市场影响比较大的点吧。 根据隆众资讯的最新统计，截止4月27日，国内纯碱厂家总库存为44.42万吨，环比增加5.74万吨，涨幅14.84%。厂库已经从3月底的最低位25.23万吨，上涨了接近10万吨，已经是连续4周累库。 在我们一般的印象中，重碱的需求比较稳定，主要是轻碱下游需求不好，所以累库应该主要体现在轻碱环节才合理。但我们实际看到的数据并不是这样。 就节前一周的数据来看，总共累库5.74万吨，其中轻碱只增加了2万吨，而重碱增加了3.74万吨 从上面轻重碱库存对比来看，重碱累库的速度明显比轻碱更快，幅度也更大。而且这还是发生在重碱率下降的背景下，我们看到碱厂最近一个月的重碱率从4月初的56.35%，下降到了月底的55.55%。 所以，我们常规认知，轻碱需求不好，重碱率提升等等，都不是事实，更不是重碱累库的原因。 通过对产业数据的梳理，我发现问题还是出在开工率上。节前一周的开工率是94.36%，环比增加1.42%。在高开工率的背景下，纯碱最新的周度产量数据达到63.05万吨，处于近5年以来同期的最高水平。 也就是说，虽然碱厂口口声声说，库存压力不大，保持着正常的生产节奏，但实际上他们都在抢跑。抢在远兴能源新产能上来之前，尽可能地开足马力生产，最大幅度地兑现利润。 这种抢跑的心态，不仅体现在开工率上，更体现在价格上。 在期货盘面提前交易宽松预期的背景下，一些成本相对较低的厂商，轮流充当降价急先锋的角色，带着整个产业在低库存的背景下，被迫加入到价格战的行列中来。 纯碱行业的“囚徒困境”，在这一点上体现得淋漓尽致。 这也是商品在高利润的背景下，难以达成有效的价格同盟的根本原因所在。 其实，从供需的角度，大家本可以挺价的，毕竟下游库存低，碱厂的库存也不高，但由于队伍内总是有人想抢在其他人之前行动，导致本来是占据主动的一方，结果变成了被动的一方。 在平衡表没有变之前，人心已经先变了。这是纯碱这一轮跌价的最直接原因。 我们再来看一下需求端的情况。首先看一下浮法+光伏总日熔量，最新的数据浮法玻璃日熔量16.17万吨，光伏玻璃8.53万吨。今年以来，浮法玻璃日熔连续上升，而且接下来复产点火的数量还会进一步增加。而光伏玻璃虽然最近几周没有新点火，但今年总计2万吨日熔的增量还是可以预期的。 也就是说，浮法+光伏的总日熔，今年将是互相接力，持续增长的势头，这一点没有太多的悬念。 在这里提一个很多人没有过多留意的问题，这就是玻璃、纯碱旺季的错配问题。 一般来说，8-9月份是玻璃的旺季，房地产市场传统的“金九银十”行情，玻璃作为竣工端的重要需求，要提前反映。而纯碱在8-9月份却是一个检修的高峰期。这在往年纯碱库存高的时候，没有太大的问题，但今年情况有点不一样，值得拿出来单独讲一讲。 目前，玻璃厂经过前期的一轮去库之后，库存压力已经基本上释放完毕。加上，玻璃现货端持续涨价，已经让玻璃厂具备相当可观的生产利润，跟之前高库存低利润的环境已经截然不同，甚至可以说是已经发生了180度的大转变。 目前经过几轮涨价去库之后，玻璃厂规格不齐、库存低的问题开始显现，玻璃厂需要提高开工负荷来满足下游的需求。 如果到了6-7-8月份，玻璃终端的需求还一直向好，甚至日熔量还进一步提升，那目前全行业平均10-15天的纯碱库存是不可持续的，一旦纯碱厂集中检修，或者物流环节出现一些问题，或者有一些突发事件，玻璃厂将会非常被动。加上玻璃厂现金流极大改善之后，原料补库的需求会不会有所增加呢？ 哪怕仅仅是为了安全生产的考虑，手里有钱了，是不是应该多备一些原料库存以防万一呢？ 而如果玻璃厂集中入市采购纯碱的话，那目前纯碱厂库存又将快速见底，哪怕远兴能源新产能上来，在8-9月份能够兑现的产量还是非常有限，不足以弥补这个巨大的缺口。 我认为这个因素是值得大家关注的。 去年到今年纯碱这个品种的行情演绎，也着实让我从中学到了非常多的东西，甚至对玻璃、纯碱这个产业链也有了更深刻的认知。 我最大的感触是，平衡表好推，人性不好推。一个商品当处于长期暴利的情况下，哪怕明明平衡表很紧张，明明库存压力不大，也可能会不断地降价抢跑。因为高利润的价格同盟注定无法长久。 但当一个商品下游把库存压缩到极致的背景下，也要预防从一个极端走向另一个极端，商品价格可能在下游集中恐慌性补库的过程中，上演惊天大逆转。在其他品种上曾经上演过这种剧烈反转的行情，比如前段时间的豆粕。 那纯碱会不会上演同样的故事呢？当然，在目前这个节点上，我们无法明确给出答案，这需要一些条件来促成。我只能提出这个可能性。 此外，金融资本的介入，对产业的影响真的太大了。这一波纯碱的下跌，期货的负反馈效应非常明显。很多人说，纯碱，特别是重碱，完全是被期货带下来的。 所以，对于纯碱产业内的人来说，不管是乐意不乐意，主动学习期货、拥抱期货，与金融资本共舞，可能是不得不面对的课题。 |
