中金：锂价难以出现去年的极端上涨行情

        在中金看来，碳酸锂价格“过山车”是供需、产业链库存周期共同作用的结果。从全球资源总量的角度来看，锂并不稀缺，但兼具大规模、高品位、易于开采的锂资源项目稀少，新项目投产干扰因素较多。总量上全球锂供给增速可观，市场对于锂供给过剩预期渐浓，但注意到锂供给兑现的不确定性较大、面临的干扰因素较多，如技术、天气、环境保护、资源国政策许可等。此外，远期来看，供给过剩预期下，部分尚未投产的高成本项目或面临出清风险。

        相比之下，需求处于“超级周期”，产业链补库节奏影响有效需求。据中金测算，2022年总需求中电池占比约80%，动力电池占总需求一半以上。换言之，锂的需求强度和电池行业，尤其是动力电池行业景气度息息相关，相较于成熟的工业金属其需求更容易出现大起大落的情况。整体来看，预计2023年全球锂需求同比增长41%至98.8万吨LCE。动力电池作为最主要的下游，预计其需求或将维持高景气度，但增速可能逐渐平缓。预计2023年全球动力电池和电解液的锂需求量或将同比上升51%至63万吨LCE，2024-2025年同比增速或逐年下降，至2025年占总需求比例达到70%。未来储能电池可能成为下一个需求快速增长点，但由于目前占比较少，短期内难以替代动力电池对整体需求的影响。预计2023年储能领域对锂的消耗量或为13万吨LCE，2025年或将达到26万吨LCE，占全球锂需求从2022年的11%上升至2025年16%。

        综合来看，中金公司认为，考虑到锂需求持续高增长，对于一个处于“超级周期”中的品种，其价格中枢下移的时间点可能需要等到供给结构性过剩、倒逼高成本供给出清时才会出现。在此之前，预计价格或将跟随产业链内供需动态平衡而有所波动，面临的不确定因素较多。今年下半年，下游补库和终端需求增长仍然需要高成本供给的补充，均衡价格需要高于边际成本价格才能刺激新产能持续投入。在此假设下，预计今年锂供给可能出现小幅过剩，锂价难以出现去年的极端上涨行情，或将在15-20万元/吨的位置得到有效支撑，下半年价格中枢或位于30万元/吨。