| 国债：建议维持观望 上一交易日，央行超预期降息，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.72%，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.04%。 公开市场方面，央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，8月15日央行开展2040亿元7天期公开市场逆回购操作和4010亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，上次分别为1.90%、2.65%。Wind数据显示，当日4000亿元MLF和60亿元逆回购到期，因此单日净投放1990亿元。 MLF与OMO利率分别下调15与10个BP。利率债市场迅速反应，10年期国债活跃券收益率下行4.5BP报2.575%。资金面利率方面，DR001上行10BP，DR007下行5BP。 宏观数据方面，中国7月规模以上工业增加值同比增3.7%，预期4.6%，前值4.4%。中国7月社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%，市场预期5.3%，前值3.1%。中国1-7月固定资产投资同比增3.4%，预期3.9%，前值3.8%。7月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。数据显示，国内需求，特别是消费需求和房地产销售依然偏弱，亟待政策加大支持力度，稳定市场预期。 美国7月零售销售环比升0.7%，创今年1月来最大升幅，预期升0.4%，前值自升0.2%修正至升0.3%；核心零售销售环比升1%，预期升0.4%，前值升0.2%。数据显示，美国经济仍然具有很强的韧性，这给美联储加息增添了不确定性。 近期社融等宏观数据依然偏弱，显示国内经济修复内生动能依然不足，市场依然缺乏信心。但一方面，当前各期限国债收益率已处于较低水平，已经很大程度上定价了经济下行压力；另一方面，经济下行压力可能促使更多支持政策出台，有望扭转经济下行压力和市场悲观预期，债市可能处于变盘前夕。因此，目前继续做多的性价比不高，建议维持观望。 股指：多单继续持有 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.11%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.05%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.49%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.67%。 8月15日，大盘全天探底回升，但三大指数仍收跌，沪指相对偏强。盘面上，券商等金融股午后反弹带动指数回升。医药股再度活跃；中药股震荡走强。人民币贬值相关板块盘中异动。下跌方面，半导体板块陷入调整。总体上个股跌多涨少，两市超3500只个股下跌。沪深两市今日成交额7065亿，较上个交易日缩量354亿。板块方面，SPD、供销社、证券、纺织服装等板块涨幅居前，传媒、TOPCON、贵金属等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.07%，深成指跌0.7%，创业板指跌0.74%。 当前，最新公布的社融、投资、消费等宏观数据显示，国内经济依然复苏乏力，企业盈利增速转弱，市场预期较差。7月政治局会议后，一系列落地政策力度弱于市场预期，前期博弈政策资金转而离场，股指期货反弹乏力，向下调整。但一方面，当前主要指数估值水平已跌至低位，已经基本定价了经济下行压力，悲观情绪可能过度演绎，进一步下跌的压力不大。另一方面，经济下行压力加大，可能促使更多强有力的政策出台。在盈利和估值底部区域过于悲观没有意义，建议保持信心和耐心。因此，此时不建议做空，建议逢低做多，多单可继续持有。 贵金属：长线逢低布局 上一个交易日，沪金主力合约收盘价456，涨幅0.03%；沪银主力合约收盘价5620，涨幅0.43%。美国7月未季调CPI同比上升3.20%，核心CPI同比上升4.70%，均低于预期。具体来看，住房通胀为7月CPI增幅贡献了90%。美国至8月5日当周初请失业金人数录得24.8万人，高于预期的23万人和前值22.7万人。 美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退预期继续主导贵金属行情。对贵金属中长期维持看涨观点不变，但美国经济韧性仍强，且通胀基数效应开始减弱，上涨行情预计延后。逢低做多依然是核心，不推荐高位做空策略。关注周四公布美联储7月FOMC会议纪要。 螺纹、热卷：轻仓参与 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3480元吨，上海螺纹钢现货价格在3630-3680元吨，上海热卷报价3880-3900元吨。当前，螺纹钢现货市场处于供需两淡局面。螺纹钢现货 市场处于需求淡季，终端需求维持偏弱状态，全国建材成交量仍然是观察现货需求变化的重要参考指标；而由于吨钢利润仍处于较低水平，钢厂生产积极性不高，螺纹钢周产量仍处于较低水平。在基本面没有明显矛盾的背景 下，市场参与者预期变化成为短期市场波动的关键因素。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货价格处于近两个月震荡区间下沿附近，暂时 获得支撑。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 铁矿石：轻仓参与 上一交易日，铁矿石期货主力合约价格强势反弹。PB粉港口现货报价在840元吨，超特粉现货价格705元吨。全年粗钢平控的政策正在逐步落地，这从需求端将对铁矿石价格构成利空，我们可以继续跟踪全国高炉产能利用率来 观察短期的铁矿石需求变化；国际铁矿石发运量与往年相近反映出铁矿石供应节奏正常；铁矿石港口库存也处于历年同期常见水平；当前铁矿石供需格局基本平衡但可能将向供大于求转变。从估值角度来看，铁矿石现货指数 在110美元上下波动，估值处于常见水平。从技术分析角度来看，铁矿石期货经历一波回调后出现止跌反弹迹象。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 焦炭焦煤：轻仓参与 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约震荡整理。焦炭方面，焦炭现货采购价格经历连续四轮上调，累计涨幅300-340元/吨，独立焦化厂利润状况有所改善，焦炭供应量或环比上升；而高炉产能利用率环比下降意味着焦炭需求 环比缩减；焦炭供求格局的变化对价格构成利空。而焦煤最明显的利空因素也并未消失，即炼焦煤进口量同比大幅增长的态势仍未改变。综合来看，随着前期利多消息的淡化，煤焦走势重归弱势。从技术面来看，双焦期货短 期内或延续弱势震荡态势，建议投资者轻仓参与。 原油：观望 上一交易日国内原油主力合约小幅走高。宏观方面，8月10日周四，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月CPI同比涨幅从6月的3%加速至3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的3.3%；CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平。该cpi的公布进一步增强了人们对美联储年内不会再次加息的希望。 供需方面，尽管沙特阿拉伯宣布将每日自愿减产100万桶延长至9月，同时俄罗斯表示从5月开始将每日减产50万桶提振市场气氛，但是交易商质疑包括俄罗斯在内的其他产油国是否能遵守减产承诺。需求方面，美国正值强劲的夏季旅游旺季，意味着汽油和航空燃料的需求将逐步走强。但有机构认为，发达经济体的经合组织成员国已需求见顶，面临增长瓶颈，且在今年上半年的需求增量将减少。中国炼油厂保持高产量以满足国内燃料需求的恢复，并在夏季旅游旺季之前建立库存。中国去年底取消新冠疫情限制后，国内燃料需求持续复苏，炼油厂的运行率一直居高不下。 短期原油小幅反弹为主。 甲醇：逢高做空 上一交易日甲醇主力合约小幅反弹。8月份国内甲醇供应预计整体维持增量节奏，7月底8月初重启项目略显集中，而当前统计8月份计划内检修量不多，且内蒙古阿拉善沪蒙焦化、山西梗阳、内蒙古广聚新材料及华鲁恒升荆州等新装置提负及投产节奏仍需关注。另目前中国甲醇价格处于全球最高水平，叠加欧美需求仍一般，且在中东地区开工尚可、发货平稳等支撑下，8月进口量预计呈增量表现。需求面来看，8月烯烃类需求或存缩量可能，除延安能化、中煤陕西榆林检修影响外，另关注天津MTO后续检修落实、港口部分停工项目重启与否，以及宁夏宝丰三期烯烃进展节奏等；传统需求方面，甲醛、醋酸类增减或有限，MTBE、BDO因存装置检修预期，需求量大概率呈现缩减。短期反弹主要宏观面因素所致，在供需偏弱的背景下，甲醇上升空间有限。 LLDPE：逢高做空 上一交易日塑料主力合约震荡整理。8月15日华北地区聚乙烯现货价格报价8200元/吨，相较于期货主力价格（8116元/吨）升水84元/吨。后市来看，供应面，吉林石化LLDPE装置（27.5）七月底开车，兰州石化新全密度装置（30）8月初开车，独山子石化老全密度装置（10）在7月24日停车检修，其他LLDPE/全密度装置暂无开车计划，LLDPE供应量有增加预期；但现货市场跟进乏力，主要在于价格上涨后下游采购积极性减弱，毕竟仍在需求淡季，终端更多的买跌不买涨，而上游低库存和期货拉涨促使上游调价，因此成交价格跟进不足出厂价格略有跟进，期现货基差呈现弱势，结构为正向结构，相应也拖累了期货价格的上行节奏。LLDPE基本面仍偏弱为主。 PP：逢高做空 上一交易日PP主力合约小幅反弹。8月15日华东地区聚丙烯现货价格报价7400元/吨，相较于期货主力价格（7418元/吨）贴水18元/吨。近期PP主力合约反弹主要因为原料端原油上涨和宏观情绪偏好的推动，在目前供需双弱背景下PP上行空间预计有限。供应方面，国内PP装置检修较多，开工率低位，但8月份检修的装置集中重启，后续供应压力有所增加。需求端方面，目前处于积极性淡季，整体仍维持偏弱，综合开工率低于历史同期水平，终端订单表现一般，下游刚需备货，薄膜需求季节性回升但同比偏弱。原料方面，原油近期仍维持强势，成本段仍存在支撑，内地随着煤炭日耗冲高回落，煤炭价格预期转弱。 天然橡胶：逢低分批做多 上一交易日，天胶主力合约收跌0.54%，现货小幅下调，基差走扩。上周主力合约换至01合约，盘面震荡企稳， 后市供应端预计仍有扰动因素支撑，重点跟踪后市需求恢复程度，建议逢低分批做多01合约。供应端来看，东南亚泰国地区降雨增多影响割胶工作，原料小幅走低，相对抗跌，加工厂利润小幅修复；云南、海南产区同样受近期南方降水影响割胶作业，但产量继续提升，原料价格偏软，全年来看产量或小幅减少，但由于海南产区以生产全乳为主，今年交割品目前来看偏少概率不高，继续关注产区天气情况；需求端，下游轮胎厂半钢维持高位，全钢开工偏弱，但成品库存相对不高，出口亮眼预计仍将维持；重卡销量7月处于淡季销量不佳，仍处于筑底企稳阶段。库存端，原料社会库存仍处高位，中期关注在需求旺季下被动去库存的时间节点。 PVC：空单逢低适当减持 上一交易日，PVC主力合约平手，现货持稳，基差走弱。上周盘面震荡偏弱，虽然出口阶段性略超预期，但但持续性有待追踪，国内供需仍偏弱，高库存难解，建议高位空单逢低适当减持，风险点在于出口持续超预期。具体来看，开工预计8月后市仍在在72%至74%震荡，变化不大；需求端下游开工略微走弱，采购意愿偏低，外盘价格走高带动出口日成交短暂放量；原料端兰炭电石链价格持稳，后市预期走弱，烧碱价格企稳回升，内蒙氯碱综合利润偏高。 尿素：逢高分批沽空 上一交易日，尿素主力合约收涨3.40%，现货多数上涨，山东临沂市场2520（+40）元/吨，基差继续收窄。近期印标购买量已初步确定35船，总量在160-175万吨，我们认为印标盘面已经兑现，国内价格已经和国际价格接轨，预计外盘价格震荡走软，进入淡季后供需偏宽松，成本端也有下行预期，价格或重心下移，建议逢高分批沽空01合约。从三季度或下半年的周期来看，日产在产业利润尚可仍将维持高位，需求端农需下半年遵循季节性为主，8月处于农需真空期，9-10月略有部分小麦底肥需求；目前难以下半年工需方面有较大的增量，短期关注外盘价格、印标等情况。具体来看，近期上游开工回升至17万吨上方，同比往年处于绝对高位，后市有继续回升预期；需求端北方夏季玉米追肥结束，复合肥开工小幅提升，三聚氰胺开工暂稳，厂家预售订单回落，同比处于低位；成本利润方面，固定床利润回落，水煤浆气化以及天然气利润同样走低，但同比仍处中性偏高水平，中期来看成本端仍有下行预期。 乙二醇：震荡偏弱运行 供应方面，乙二醇整体开工负荷在63.48%（较上期下降0.22%），其中煤制乙二醇开工负荷在61.88%（较上期下降4.60%），供应小幅收缩，河南一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置近日顺利出产品，负荷提升中，山西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置计划近日重启。需求方面，检修装置开启，聚酯负荷下滑至92.2%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约114.3万吨附近，环比上期增加7.3万吨，环比库存大幅累库，压制盘面。 综上，乙二醇供需结构短期转弱，装置部分重启，整体高库存难减，煤炭价格震荡调整，成本端趋弱，预计短期乙二醇震荡偏弱调整为主，注意成本端油价和煤价波动。 PTA：暂观望 供应方面，上周逸盛新材料360万吨装置短暂降负，英力士125万吨装置降负至7成，PTA负荷下降至76.7%附近，山东一套250万吨PTA装置已重启，西北一套120万吨PTA装置已投料，预计近期出产品。需求端方面，聚酯负荷小幅下滑至92.2%附近，江浙终端开工率局部调整，面料出货氛围分化。江浙涤丝产销整体依旧一般，平均估算在5成略偏上。成本端方面，PTA加工费在0元/吨附近，行业均处于亏损状态，PX加工差下滑至400美元/吨附近，PX-石脑油价差走阔，成本端支撑仍在。 综上，短期成本端支撑增强，PTA部分大型装置重启，压制盘面，但随着原油向上修复，上游原料端石脑油、PX价格跟随反弹，挤压PTA利润，PTA加工费压缩至极低水平，或引发装置计划外检修，预计短期PTA震荡为主，操作上建议短暂观望，关注成本支撑及装置计划外减停预期。 短纤：随成本端震荡调整 供应方面，直纺短纤负荷上升至87.7%，涤纶短纤负荷上涨至78.73%。需求方面，聚酯负荷下调至92.2%，直纺涤短产销偏弱，平均45%；江浙终端开工率局部调整，江浙加弹综合开工小降至76%，江浙织机综合开工小升至69%，江浙印染综合开工提升至76%，终端的原料备货集中在1-2周，偏高在1个月附近，面料效益偏弱，出货氛围分化，家纺类面料出货依旧偏弱维持。 综上，短期短纤供需中性水平，库存可控，下游织造局部调整，初冬季面料批量试单数量抬升，织造韧性存在，家纺类面料出货依旧偏弱，成本支撑较强，短纤低利润使价格相对抗跌，预计短期价格跟随原料端震荡调整，建议区间操作为主，关注成本端走势。 铜：维持观望 上一交易日，上海市场电解铜对沪铜2308合约报升水170-250元/吨；广东市场电解铜对沪铜2308合约报升水0-50元/吨；华北市场电解铜对沪铜2308合约报贴水170元/吨到升水70元/吨。宏观方面，本月处于美联储会议空窗期，而国内社融数据远低于预期，叠加房地产、信托陆续出现风险，加剧了市场的担忧情绪。基本面上，冶炼企业的矿库存充裕，采购需求不旺，加工费高企，因检修企业的数量减少，叠加进口补充，粗铜供需有所缓和，且电解铜冶炼利润持续向好，加之新扩建产能逐步出量，料8月电解铜产量将超98万吨，进口铜亦会流入；传统淡季的影响延续，终端企业多按需采购，新订单未见明显好转，线缆订单的集中交付需求或贡献部分增量，且价格的阶段性回落一定程度上有利于提振下游采购积极性。上周，国内电解铜社会库存增加3200吨，保税区库存增加6200吨。基本面未出现明显改变，宏观因素阶段性影响盘面波幅。 铝：维持观望 上一交易日，上海市场电解铝对沪铝2308合约报升水0-40元/吨；华中市场电解铝对沪铝2308合约报贴水20元/吨到升水20元/吨；广东市场电解铝对沪铝2308合约报升水0-40元/吨。河南停产的矿山未闻复产消息，矿价表现坚挺，氧化铝供需双增，维持紧平衡，且冶炼利润尚可，料8月产量增至694万吨；充裕的电力供应和可观的冶炼利润推动云南电解铝企业顺利复产，料8月电解铝产量增至360万吨；在传统淡季的影响下，铝板带、铝箔、建筑型材和原生铝合金的需求或维持现状，工业型材和铝线缆的需求有所好转。上周，国内电解铝社会库存下降1.4万吨，保税区库存增加5200吨。淡季去库的表现给予铝价强支撑，同时，市场畏惧供应端增量，并担忧消费恢复力度，多空陷入胶着状态。供需双增，氧化铝价格维持区间内震荡。 锌：维持观望 上一交易日，上海市场0#锌主流报价对沪锌2309合约报升水90-100元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2309合约报升水35-40元/吨；天津市场0#锌主流报价对沪锌2309合约报升水210-250元/吨。国内矿企时值生产高峰期，同时，国内冶炼企业密集检修，矿供需维持紧平衡，加工费波动甚微。由于矿加工费较可观，冶炼企业生产利润尚可，新增检修和检修复产增减相抵，料8月精炼锌产量维持在55万吨附近，叠加进口锌补充。镀锌结构件部分板块的订单需求有所提升，压铸锌合金的小五金需求略有提升，叠加金九银十消费预期，镀锌和压铸锌合金开工率或小幅增加，而氧化锌开工率未见转好迹象。上周，锌锭社会库存下降9700吨。目前，市场情绪偏空，但传统淡季未见明显累库的情况将给予下方支撑。 铅：等待沽空 上一交易日，上海市场电解铅主流报价对2309合约报升水0-30元/吨，再生铅对SMM1#铅贴水150-0元/吨。新增检修与检修复产并存，料8月原生铅产量波动不大，再生铅企业检修恢复，但废料供应仍偏紧，再生铅产量将有所增加；铅蓄电池市场需求未有进一步提升，且经销商的电池库存偏高，接下来消费明显增长的可能性不大。上周，铅锭社会库存增加5400吨。短期内，偏低的原生铅社会库存以及消费旺季背景促使价格偏坚挺，但中长期基本面仍偏空。 锡：谨慎观望 昨日云锡升水1000元/吨，普通云字升水200元/吨，小牌贴水100元/吨。八月缅甸禁矿如期而至，根据ITA调研，缅甸矿山已经全面停产，且对矿采运输车辆禁止发运，但佤邦政府目前尚未颁布具体文件，市场对于禁矿时长仍旧有所疑虑，锡价走势较为纠结，部分炼厂因原料紧缺停产，锡锭产出已有所下降，上周锡社会库存迎来拐点，但锡价高位对于下游的采购抑制作用较强，消费端支撑疲软，且目前海关仍有部分进口锡锭补充，建议关注库存去化持续性，目前市场主要聚焦于矿端供应减少程度以及下游消费恢复情况之间的矛盾，目前来看锡价仍需等待政策指引，建议控制风险，未入场投资者建议谨慎观望。 镍：价格反弹可布局空头 昨日金川镍报168550元/吨，俄镍报164800元/吨，镍豆报162850元/吨，宏观方面，美国经济数据出台，通胀数据好于预期，加强了市场对于美国不再加息的预期，基本面来看，印尼政府开展矿山廉政调查，导致矿山新产配额获批缓慢，矿端报价有所上涨，支持镍铁成本，印尼当地镍铁产量继续上行，回流国内量级较多，逐步进入消费旺季，不锈钢产量上行，对镍的需求有所回暖，但新能源方面硫酸镍供需过剩，对于纯镍需求有所下降，目前硫酸镍利润不佳，后期有减产风险，目前镍全球库存缓慢上行，但整体仍处于地位且海外库存分化下行，叠加消费旺季到来，价格进一步下跌空间有限，价格有反弹空间，但基于镍供需长期处于过剩通道，可等待价格反弹布局空头。 豆粕：暂时观望 美豆周二收跌，此前美国农业部上调了作物状况评级，且幅度超过预期。截至2023年8月13日当周，美国大豆优良率升至59%，高于市场预期的55%，前一周为54%，上年同期为58%。全美油籽加工商协会周二发布的月度报告显示，美国7月大豆压榨量为1.73303亿蒲式耳，创同期纪录高位，且高于预期。国内方面，港口大豆库存周比回升处于近6年同期中高水平，油厂豆粕库存回升仍处于近8年同期最低水平。生猪养殖扭亏为盈，盈利处于近8年同期次低水平，白羽肉鸡养殖盈利扩大，盈利处于近8年同期中间水平。农业农村部数据显示，截至二季度末，全国生猪存栏43517万头，同比增加461万头，增长1.1%；环比增长1.0%。全国能繁殖母猪存栏4296万头，同比增长0.5%；环比下降0.2%。中国饲料工业协会数据显示，据样本企业数据测算，2023年6月，全国工业饲料产量2629万吨，环比下降1.3%，同比增长9.6%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为34.2%，同比增长0.4个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比14%，同比下降1个百分点。现货方面，连云港4650，涨50。 |
