宏观面，美国劳动力市场降温、零售销售数据下滑、制造业表现较为疲弱，需求放缓；CPI低于预期和前值，通胀放缓，进一步强化美联储完成加息的预期。11月初美联储最终将指标隔夜利率稳定在当前的5.25%-5.50%区间，目前市场预期仍然是明年上半年保持现有的高利率水平，明年下半年或将转向降息。 需求端，外盘成品油裂解价差盘整，美国炼厂加工季节性回升，但低于去年同期水平。国内炼厂加工利润尚可，原油进口量和加工量均表现较为平稳。三大机构对于今明两年的原油需求预期均有不同程度的上调，全球原油需求或将维持当前水平。 供给端，美国原油产量当前1320万桶/天，已回升至疫情前，处于历史高位。11月30日OPEC+会议结束，成员国们各自宣布在明年Q1期间自愿减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶和50万桶。其余国家的具体每日减产规模为：伊拉克-22万、阿联酋-16.3万、科威特-13.5万、哈萨克斯坦-8.2万、阿尔及利亚-5.1万和阿曼-4.2万桶。第37届会议定于明年6月1日举行，巴西将于明年1月加入OPEC+。俄罗斯50万桶/天分别为原油30万桶/天、成品油20万桶/天。2024年Q1伊拉克产量将降至400万桶/天下方，由于之前其产量经常超出OPEC+减产协议配额，减产协议的执行情况较为重要。目前，OPEC给到尼日利亚产量上限在150万桶/天。其余减产豁免国伊朗、利比亚、委内瑞拉原油产量或将缓慢回升。我们测算，2024年Q1OPEC原油产量约在27.475万桶/天，含伊朗、利比亚和委内瑞拉12月全球原油供应或将继续小幅回升，但OPEC+此次减产会议对2024年一季度执行的减产幅度并未超出市场预期。 库存及供需平衡，当前库存中性，明年一季度原油需求下滑，各产油国最终宣布的减产，若执行较好，则可达到供需略紧平衡，一旦部分产油国减产执行有所松懈，则油价依然偏弱。内盘原油套利方面，SC2401-2402、SC2402-2403、SC2403-2404正套机会亦继续观望。 |
