原油周报丨库存攀升地缘局势有望缓和，原油冲高回落

原油：宏观方面，数据显示，美国通胀延续此前回落的趋势，核心通胀连续第四个月录得回落，零售销售数据也显示出美国消费依旧维持强劲，且初请失业金人数连续第二周下降，市场普遍预计美联储将在9月开启降息。虽然近期美国经济出现走软迹象、通胀也如期持续降温，但美联储官员们都对接下来的行动表示谨慎，希望避免降息太早而导致随后出现利率政策的大转弯。 供应方面，由于沙特、伊拉克等产油国的产量增加，7月OPEC原油产量环比小幅提升。俄罗斯7月原油产量降至908.9万桶/日，比6月份减少了2.6万桶。俄罗斯7月原油产量比OPEC+协议规定的目标高出11.1万桶/天。上周美国原油产量小幅回落，但仍处于高位水平，炼厂加工量和开工率回升，原油净进口量略有下降，商业原油库存在连续六周减少后意外录得增加。 需求方面，上周美国汽油和馏分油需求环比增加，OPEC自2023年7月公布石油需求增长预测以来首次下调全球原油需求增速预期，反映了今年前两个季度的实际消费情况，以及对2024年中国石油需求增长的预期减弱。但该数据仍处于行业最高，远高于疫情前每日140万桶增长的历史平均水平。IEA维持需求增速预期不变，认为今明两年需求增速将略低于100万桶/天。 总的来看，当前限制油价上涨的最主要的因素仍然是对需求疲软的担忧情绪，近期数据显示美国通胀依旧维持回落的态势，但经济出现走软的迹象，虽然消费支出依旧强劲，但持续性存疑，市场预计美联储9月降息已板上钉钉。此外，上周美国商业原油库存意外录得增加以及中东紧张局势出现缓和的迹象也令油价承压。短期油市供需依旧偏紧，但宏观和地缘局势存在较高不确定性，预计原油将维持震荡走势。

一、 原油 国际油价本周冲高回落，周一美油盘中一度突破80美元关口，随后持续承压并回吐当周全部涨幅，周五创下周内低点收报75.49美元/桶，周线录得长上引线十字星。国内原油周五夜盘低开后小幅反弹，但仍收跌近1%。

1.1 宏观 根据纽约联储消费者预期调查，7月一年期通胀预期从前一个月的3.02%小幅降至2.97%。未来三年通胀预期中值大幅下降0.66%至2.3%，创下自2013年6月启动该项调查以来的低点。 美国劳工统计局周二发布的数据显示，美国7月PPI环比上升0.1%，预期和前值为0.2%；7月PPI同比上升2.2%，预期为2.3%，前值2.6%。核心PPI环比持平，同比上升2.4%，也均低于预期和前值。在通胀压力持续缓和的情况下，服务业成本今年以来首次下降。 美国7月CPI同比上涨2.9%，低于预期与前值的3%，这也是美国CPI自2021年以来首次降至3%以下。核心CPI同比上涨3.2%，符合预期且低于前值的3.3%，核心通胀连续第四个月录得回落。市场认为7月CPI数据已经为美联储在9月降息铺平了道路，会议讨论的焦点将在降息规模方面。 周二亚特兰大联储主席博斯蒂克重申了自3月以来的立场，准备好在今年年底前降息。但同时强调，在支持降息之前，他需要看到更多的数据，并强调他希望确保美联储在开始降息后不会改变方向。虽然近期美国劳动力市场明显呈现下行态势、经济中出现不少走软迹象、通胀也如期持续降温，但博斯蒂克与其他美联储政策制定者们类似，都对接下来的行动表示谨慎，希望避免降息太早而导致随后出现利率政策的大转弯。 芝加哥联储主席古尔斯比表示，鉴于最近价格压力取得进展而就业数据令人失望，他愈加担心劳动力市场而不是通胀。

美国全国住宅建筑商协会（NAHB）数据显示，8月建筑商信心指数较7月修正后的水平下降2点，至39，预期为43。美国8月住宅建筑商信心指数连续第四个月下滑，跌至年内低点，因为高企的贷款利率和房价给建筑商和买家带来压力。数据显示对当前形势的看法偏悲观，但对前景相对乐观。 周四的数据显示，美国7月工业产出月率降幅0.6%，前值下修为增长0.3%，预期为下降0.3%。美国7月工业产值创出年初以来最大降幅，因飓风贝里尔的袭击导致墨西哥湾沿岸炼油活动减少等因素打击了工厂生产。 美国商务部周四的数据显示，未经通胀因素调整，7月份零售销售额增长1%，此前一个月下修为下降0.2%。不包括汽车和加油站的销售增长0.4%。表明尽管借贷成本上升、劳动力市场降温、经济前景不明朗，但消费依然坚挺。但由于疫情超额储蓄现在已基本耗尽，工资增长降温，许多美国人越来越多地使用信用卡和其他贷款以支持购买，引发了对消费支出持续性的疑问。 根据美国劳工部周四公布的最新数据，截至8月10日当周，美国首次申请失业救济人数环比减少约7000人，至22.7万人，预期为23.5万人，前值23.4万人。尽管最近有迹象显示美国企业招聘人数有所减少，但美国初次申请失业救济金人数连续两周呈现下降趋势，且最新初请失业金数降至7月初以来的最低水平。此外，截至8月3日当周，美国持续申请失业救济金的人数也明显下降至大约186.4万人，低于预期的187.5万人，前值为187.1万人。就业市场的缓和以及近期通胀的改善，加强了美联储在9月货币政策会议期间降低基准利率的理由。

根据高盛和摩根大通的模型，虽然衰退概率依旧不高，但较之前预测已经大幅上升，主要依据是美债走势，以及对商业周期敏感的股票表现。高盛称，股票和债券市场目前认为美国经济衰退的可能性为41%，高于4月的29%，该预期调整是因为市场押注美联储将采取激进的降息步伐，而且对商业周期高度敏感的股票价格存在滞后性。 摩根大通的模型计算认为经济衰退概率为31%，比3月末以来的20%高出逾10个百分点。摩根大通称，模型中的经济衰退风险反映了自上月非农就业报告公布后预期的降息幅度。并表示股市预测经济衰退的可能性只有五分之一，不过已经比今年早些时候美股创新高时大幅增加，当时市场认为衰退概率为零。尽管在就业市场出现明显降温后，美国经济衰退的可能性有所提升，但在2023年达到近70%高位后，自4月以来衰退概率预期仍仅徘徊在30%左右。 1.2 原油供应;

OPEC月报显示，7月OPEC原油产量为2674.6万桶/日，较6月2656.2万桶/日的产量小幅提升。 二手资料显示，其中，沙特7月原油产量增加9.7万桶/日，至901.5万桶/日。伊拉克7月原油产量增加5.7万桶/日，至425.1万桶/日。伊朗7月原油产量增加2万桶/日，至327.1万桶/日。委内瑞拉7月原油产量增加0.7万桶/日，至85.2万桶/日。尼日利亚7月原油产量增加1.6万桶/日，至138.6万桶/日。阿联酋7月原油产量增加1.6万桶/日，至295.2万桶/日。 科威特7月原油产量减少0.8万桶/日，至241.5万桶/日。利比亚7月原油产量减少1.9万桶/日，至117.5万桶/日。俄罗斯7月原油产量降至908.9万桶/日，比6月份减少了2.6万桶。俄罗斯7月原油产量比OPEC+协议规定的目标高出11.1万桶/天。

截至8月9日当周，美国原油日均产量1330万桶，比前周日均产量减少10万桶，比去年同期日均产量增加60万桶；美国炼厂加工总量平均每天1646.7万桶，比前一周增加6.5万桶；炼油厂开工率91.5%，比前一周增长1.0个百分点。上周美国原油进口量平均每天628.5万桶，比前一周增长6.1万桶，成品油日均进口量134桶，比前一周减少76.4万桶。上周美国原油出口量日均375.6万桶，比前周每日出口量增加11.8万桶，比去年同期日均出口量减少84.3万桶。 美国能源企业削减活跃油气钻井平台数量。贝克休斯的数据显示，截至8月16日当周，美国油气钻井平台总数环比减少2台至586台，比去年同期减少56台；其中，美国活跃石油钻机数环比减少2台至483台，比去年同期减少37台；活跃天然气钻机数环比增加1台至98台，比去年同期减少19台。

1.3 原油需求 EIA数据显示，美国至8月9日当周EIA原油产量引伸需求数据1939.11万桶/日，前值2015.7万桶/日。原油产品四周平均供应量为2056.4万桶/日，较去年同期减少1.71%。 上周美国汽油和馏分油需求环比增加。单周需求来看，美国石油需求总量日均2052.3万桶，比前一周高55.0万桶；其中美国汽油日需求量904.5万桶，比前一周高7.8万桶；馏分油日均需求量354.9万桶，比前一周日均高7.9万桶。截至8月9日的四周，美国成品油需求总量平均每天2056.4万桶，比去年同期低1.7%；车用汽油需求四周日均量918万桶，比去年同期高2.2%；馏分油需求四周日均数365.1万桶, 比去年同期低2.3%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高1.6%。

OPEC发布了8月份《石油市场月度报告》，报告下调今明两年全球石油日均需求增长预测。OPEC预计2024年全球原油需求增速为211万桶/日，此前预期为225万桶/日；预计2025年全球原油需求增速为178万桶/日，此前预期为185万桶/日。这是OPEC自2023年7月公布石油需求增长预测以来的首次下调，反映了今年前两个季度的实际消费情况，以及对2024年中国石油需求增长的预期减弱。但该数据仍处于行业最高，远高于疫情前每日140万桶增长的历史平均水平。

IEA公布的最新月报显示，如果OPEC+继续实施增加供应的计划，全球石油市场下个季度将从短缺转为过剩。当前由于供应难以跟上需求旺季，导致市场出现短缺，全球库存受到打击，但该情况应该会在四季度稳定下来。 由于相对疲软的宏观经济驱动因素逐渐显现，IEA维持之前需求增长预计不变。IEA预计，2024年和2025年的需求增幅均略低于100万桶/日。IEA还指出，原油库存下降，成品油库存增加，这种动态正在挤压炼油厂的利润。7月份欧洲地区的炼油利润率进一步下降，但新加坡和美国墨西哥湾地区的炼油利润率有所上升，主要原因是石脑油和汽油价格上涨。

1.4 库存 美国至8月9日当周EIA原油库存增加135.7万桶，预期减少220万桶；汽油库存减少289.4万桶，预期减少143.4万桶；馏分油库存减少167.3万桶，预期减少63.6万桶；库欣地区原油库存减少166.5万桶，此前一周增加57.9万桶；战略石油储备（SPR）库存增加69.4万桶至3.765亿桶，增幅0.18%。 上周美国原油产量小幅回落，但仍处于高位水平，炼厂加工量和开工率回升，原油净进口量略有下降，商业原油库存在连续六周减少后意外录得增加，但由于成品油进口量大幅减少，且成品油需求环比增加，汽油和馏分油库存录得超预期下降。

1.5 地缘局势 周一美国白宫国家安全委员会发言人柯比表示，伊朗及其中东代理人可能在本周发动重大袭击，美国和以色列正在加强军事部署，以应对突发情况。英法德3国领导人12日发表联合声明，呼吁伊朗及其盟友不要对以色列发动报复性袭击，宣称这样是为了避免紧张局势进一步升级，危及加沙停火协议。伊朗总统佩泽希齐扬周一表示，暗杀事件使得伊朗拥有“自卫”和“回应侵略者”的权利。伊朗驻联合国代表团指出，德黑兰对以色列涉嫌杀害哈尼亚的报复与加沙停火完全无关，并补充说，伊朗有权自卫。 新一轮加沙地带停火谈判15日在卡塔尔首都多哈举行。卡塔尔、埃及、美国、以色列四方代表参加会谈，哈马斯方面缺席了当天的会谈。哈马斯高级官员哈姆丹表示，哈马斯认为不再需要进行更多的谈判，也没有必要达成一份新协议，而是应该迫使以色列接受美国之前提出、哈马斯已经同意的一份停火协议方案。哈姆丹指责美国没有向以色列施加压力，使其同意达成停火协议。他还指责以色列一直阻碍谈判进程。

风险提示:美国经济衰退，OPEC+增产，地缘局势升级