中金财富| |2024-9-2 15:12
红利策略的这轮回调，似乎比想象中来得更久一点。 今年初时红利策略的确“涨”得颇为吸睛，但这种节节攀升的势头却在5月下旬以后调头转折，由此开启了一轮至今已2个多月的震荡回调。 对很多朋友来说，选择红利策略的原因无他，唯“求稳”尔。回调了这段日子后，红利策略还值得我们为它停留吗？ 1“缩圈”和分化 其实从红利策略“出圈”的那天开始，“过热了吗、到头了吗”的问题就一直萦绕着它。 此前一路爬升的阶段，这种疑问更多是对后市的担心，而眼下红利策略震荡回调已有一段时间，这个问题无不透露出投资者朋友们面对“蕉绿”收益率时心中的焦虑。 红利策略的吸引力还在吗？支撑逻辑是什么？ 诚然，自5月中下旬的高点回落之后，红利资产回调、波动有所放大。 但实际上本轮调整并非全部红利资产都在“泥沙俱下”，5月份以来，红利策略权重板块中，煤炭、钢铁等资源品种的下跌是主要拖累，而银行反而展现了较强的韧性。 也就是说，在本轮调整中，红利板块内部的强势方向其实是在逐渐“缩圈”和分化。 资金面的变化也不容忽视。在权益市场重重考验下，此前偏好于高质量、高成长风格的公私募基金、北向资金等，负债端规模正持续降低、权益类基金产品规模进一步缩水。而保险资金却受益于负债端保费规模的持续增长，有充足的增量资金和配置需求。对于这部分大体量、长久期的资金而言，分红相对稳定的红利策略更容易成为被选中的方向。 面对市场种种潜在的不确定性，寻找确定性相对更高的资产类别仍是许多投资者安全感的来源。近期红利板块也已有所反弹，无疑也给我们增强了更多的信心。 2选择之前，先读懂红利 当然，从投资的角度，我们对一个投资决策最朴素的愿望就是“能赚到钱”。这也是我们希望帮助您达成的目标。但不要忘记“赚到钱”是一个结果，如何通过一个更有效的过程，去获得一个令我们满意的结果呢？ 乔尔·格林布拉特说，最好的策略并不是能让人获得最高回报的策略，而是即使在困难时间也能被坚守的好策略。 什么是“能被坚守的好策略”？最重要的要素之一就在于，你能够充分地认知且愿意长期相信——即使身处于短期的波动时间。 那么在思考要不要坚守红利策略之前，我们首先要去深入地理解、读懂、吃透它。 我们投红利资产，是在买什么呢？ 基于几大红利类指数的编制标准，我们归纳出红利策略底层投资逻辑的几个特点： 1、现金流较为充裕 一般来说，红利策略投资的企业具有较低的资本开支、较稳定的盈利能力，有较高的现金流水平来为高分红提供基础。 2、高股息率 低利率时代下，无风险利率走低是长期趋势，这时候红利指数的高性价比就凸显出来了。以中证红利指数为例，今年内（截至8月28日）的年化股息率是4.77%，对比下7月份的银行整存整取存款5年期平均利率仅2.3%。 3、低估值 高股息率的公司，除了有较高分红，往往还代表估值更低。对高股息资产来说，它有机会获得估值修复带来的股价上涨、盈利增长带来的市值增长以及利息这三部分收益。 更重要的是，红利投资是一种方法，而不是目的。 我们建议您从互补和配置的角度出发，也即多去关注红利资产作为一类与大部分风格权益资产超额低相关的资产，对我们提升整体资产配置稳健性的意义和价值，而不是去判断它是否见顶或者见底——毕竟历史上看，这种预测的胜率并不高。 3警惕红利的“陷阱” 有人会说，红利是一种人生哲学。它以股息率作为调仓标准的方式，很契合格雷厄姆价值投资的理念；它追求的是安全感和情绪稳定，而不是超额收益和比较价值。 但其实红利策略也有它的局限性： 其一，是低估值陷阱。某些企业虽然看似有较高的股息率，但却是由于股价不断下跌而被动推升的，并非来自公司分红比例的提升。这种情况下，如果公司的盈利持续恶化，那么即使股息率高，股票价格也可能会继续下跌。 其二，是周期性陷阱。某些企业的盈利可能会出现周期性的波动，例如处在成熟期的企业相较于初创与衰退期的企业，具有更稳定的分红行为与更高的股息率。那么这会带来的问题是，其当前看似较高的股息率，其实是由于其对应的净利润已经在自身周期的顶部，未来股息水平很难持续。 作为投资者的我们选择红利资产时，就需要综合考虑公司的盈利能力、分红稳定性及其所处的行业周期，避免单纯追求高股息率而忽视了潜在的风险。 4如何参与更友好？ 那么从配置的角度出发，如果在您目前的配置中缺少了红利策略，您也正在考虑补充配置，选哪种方式更好呢？ 我们建议您通过组合的形式来参与。 一方面，如果我们只通过被动指数基金（无论是一只还是多只）去参与，不一定能比较理想地、真正地达到分散配置的效果。 目前国内市场上各类红利指数超过了100只，细分投资策略各有不同，这导致其表现的收尾差异较大，有时候甚至能超过十几个百分点。这为我们带来了实际的“选择困难”。 同时，A股目前的红利策略被动指数分布里，有相当大的权重在金融和周期行业上集中（普遍在50%-70%）。而且被动指数基金受限于规则化调仓机制，调仓灵活性比较低。带来的隐患是，假设指数重仓行业出现大幅回调的时候，基金产品也会同步大幅调整。 而如果通过“不同风格的被动指数基金+部分主动管理的红利基金”的组合的方式来参与红利策略的投资，能够帮助我们适度降低行业集中度并适度提高组合应对市场变化的能力。 另一方面，在把握A股红利机会的同时，也不忽视具有较高性价比的港股市场。港股有着历史长期的分红传统，且AH股之间普遍存在折溢价，使得港股红利资产“高分红、低估值”的特点较为突出。近年来，随着市场调整，港股整体估值已来到2021年2月以来的历史较低位区间，成为掘金红利低波资产的“宝藏地带”。 当然，您也可以找到更省心、省力的方式来为您提供帮助。中金财富公募50基金投顾正是这样一个能够从您的投资目标和需求出发，“帮你选、为你投”的好助手。 注： 本资料不构成任何投资建议或对任何产品未来收益的任何保证，不代表对任何产品的投资策略、投资组合、投资回报、经营业绩的任何承诺和预期。未来的投资可能会因外部经济状况变化（如利率、市场趋势和不同投资组合中的不同商业环境以及使用不同的投资策略）以及基金经理投资策略、方式、投资决策不同而可能产生较大差异。 |
