有色金属：新质生产力引领下的转型升级。党的二十大提出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。有色金属作为关键性材料的生产基础和重要保障，为推动我国高质量发展，产业亟需借助以创新为核心动力的新质生产力实现产业的转型升级，重点培育符合新质生产力发展方向、符合国家战略需求、可以攻克对外封锁的核心材料。基于此，我们建议关注以下几个重点领域：1）应用于数字信息化的新材料，如AI芯片、光模块产业链上游金属软磁粉芯（铂科新材）、砷化镓和磷化铟衬底（云南锗业）；2）新能源汽车领域的固态电池材料氧化锆（东方锆业、三祥新材）、受益于汽车轻量化的镁合金（宝武镁业）；3）数控机床刀具的硬质合金材料（中钨高新）。 化工：国民经济支柱性产业，转型升级持续推进。石化化工是国民经济支柱产业，目前面临“基础产品供给过量、高端专用产品供给不足”的结构性矛盾及碳减排重任。在发展新质生产力的背景下，石化化工行业转型升级势在必行，重点聚焦产品高端化、产业绿色化两大方向。在产品高端化方面，一是，产业链向高端化延伸，如氟化工、磷化工等；二是，通过技术破垄断，打破关键原料“卡脖子”难题，如COC/COP、PI薄膜等。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、新洋丰、芭田股份、阿科力、金发科技、瑞华泰等。在产业绿色化方面，低碳化进程持续推进背景下，废塑料化学回收前景广阔；同时，双碳目标打开气凝胶成长赛道，看好全产业链企业竞争优势。建议关注惠城环保、晨光新材、宏柏新材等。 建材：紧跟改革步伐，加速建材转型发展。在数字经济和科学技术快速发展的背景下，我国经济格局正在转变，近年数字经济不断向其他产业渗透，如果传统产业在我国经济转型的过程中不能完成数字化转型，跟上时代发展的步伐，则将面临被淘汰的风险。建筑材料行业作为传统制造产业，对房地产、基础设施建设等下游领域依赖度较高，目前我国建材行业整体发展仍主要依赖投资、资源要素投入等因素拉动。随着我国经济逐渐向数字经济转型，我国建材企业正加速从传统的规模拉动向创新驱动、数智引领、绿色低碳、提质增效等方向转变，推动建材产业绿色化、智能化、高端化发展。在此过程中，行业龙头企业因具有资金、技术、规模优势等，有望率先实现转型升级，进一步提升企业整体竞争力和市场地位。推荐北新建材、中国巨石、华新水泥、伟星新材，建议关注海螺水泥、天山股份、凯盛新能。 建筑：上中下游拓展延伸产业链，积极探寻新能源前沿业务。建筑行业整体毛利率和净利率、应收账款占比、现金流等指标提升空间大。建筑头部企业积极向上、中、下游转型升级。无论是下游的房地产业务、还是上游的原材料业务、亦或是中游的制造业务，其毛利率均远远高于建筑施工业务的毛利率，现金流和回款也优于传统建筑施工业务。建筑企业的转型升级也是自身商业模式的迭代进化升级。头部建筑企业引领建筑行业的转型升级，在后城镇化时代有望在平稳的市场中率先破局。目前建筑头部央国企中，中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国中冶、上海建工向下游房地产拓展；中国建筑集团、上海建工、北京建工等积极向上游原材料端拓展；中国中铁、中工国际、中材国际向工程机械领域外延；中国能建聚焦战略新兴产业和未来产业，发力新能源、储能、氢能等领域。推荐积极转型升级的头部建筑企业：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国能建、中国电建、中国中冶、中国化学、上海建工、中工国际、中材国际、隧道股份等。 公用事业：电改引领能源转型，估值修复与成长共振。双碳目标导向下，我国电力行业绿色低碳转型的趋势较为确定，在新型电力系统建设过程中，火电将从基荷电源向调节性电源转变，可靠性价值和灵活性价值将逐步兑现，容量电价、辅助服务等稳定性收入也将持续增长，从而带来收入、利润结构的重构，业绩稳定性也将不断提升，有望迎来估值重塑的发展机遇。对于绿电而言，我们认为其量增逻辑确定，板块长期成长属性明确；同时随着电力系统调节能力增强、政府授权合约推出、环境溢价走阔，我们预计绿电当下面临的消纳和电价下行压力有望得到缓解，拐点渐行渐近。建议关注华能国际、皖能电力、川投能源、长江电力、中国广核、三峡能源、龙源电力、中绿电等。 风险提示 国内经济复苏不及预期的风险；政策不及预期的风险；原材料价格波动超预期的风险；国际贸易摩擦加剧的风险等。 |
