关于“国债收益率”

初入汇市的投资者想必经常看到或听到分析师提醒关注国债收益率的变动，并对此感到困惑：什么是国债收益率？为什么要关注它的变动？这与汇市有什么关系？

什么是国债收益率？

国债收益率其实就是一种利率，本质上和银行的存款利率、贷款利率一样，只是它表示的是国家向国债持有人借款时所暗含的利率。值得注意的是，国债收益率并不是指国债的票面利率，而是由国债的市场价格、息票支付所反推出来的到期收益率。从计算方法上看，我们平常所提到的国债收益率也是一种内部收益率或贴现率：也就是使得国债持有人的未来现金流（包括定期的利息支付及到期可以收到的国债面值）现值等于国债目前市值的贴现率。例如，所谓的10年期国债收益率就是由目前距离到期日还有10年时间的国债市价所蕴含的内部收益率或贴现率。当然，市场上并不总是有剩余期限刚好为10年的国债报价，这就涉及到一些技术调整，我们在此不表。做为一类重要的金融变量，主流财经媒体上一般都提供美国、德国等经济大国的国债收益率的实时走势图，普通投资者可以免费查看。

为什么要关注国债收益率的变动？

对于汇市投资者来说，为什么要关注国债收益率的变动呢？这主要是因为，在相当大程度上，两国国债收益率的相对变动决定了两国货币的相对强弱关系，也即汇率的走势。如果将货币看做是一项资产的话，那该货币所对应的本国国债收益率就可以看做是持有该货币这项资产所带来的收益，犹如持有股票带来的股息收入；若两国国债收益率不相等或相差较大，在其它条件相同的情况下，理性经济人将会抛售利率较低的货币、买入利率较高的货币，从而推动前者货币兑后者货币汇率的贬值。在现实的经济活动中，这就表现为由利差所驱动的的国际资本流动，以及由此带来的汇率波动；在金融市场上，国债利差与汇率之间的关系比比皆是。

其次，关注国债收益率的变动有助于投资者加深对市场的理解。很多时候，利差并不能很好的解释汇率走势，两者甚至在一段时间内显著分化，这往往意味著市场上隐含著其它的变量……投资者、尤其是初学者若能顺著这样的思路去思考，一般情况下都会大有收获、完备或形成自己的汇市投资框架。

再次，对央行政策的把握、对一些工具的理解也要求投资者密切关注国债收益率的波动。比如，对日央行收益率曲线控制（YCC）政策的理解，如果不关注日本10年期国债市场，可能就不会看到目前情况下，日央行所谓的“维持在0值附近”其实就是0%上下10个基点的波动区间。

总结：简而言之，国债收益率是一种非常重要的市场利率，两国国债收益率的差值对汇率的波动起著基础性的作用，关注国债收益率的波动有助于加深对市场的理解、对央行政策的把握。

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