国际铜今天上市，攻略和套利分析

经国务院同意，中国证监会批准，国际铜期货今天(11月19日))在上海国际能源交易中心正式挂牌交易。这次上市国际铜期货是我国继原油、铜、铁矿石、PTA之后第6个国际期货品种。

国际铜期货将作为境内特定品种，采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的模式，全面引入境外交易者
参与。国际铜期货是我国首个拟以“双合约”模式运行的国际化期货合约。中国是全球最大的精炼铜生产、消费和进口国，2019 年我国精炼铜生产 978.4 万吨，全球占比 41.24%，消费 1208.0 万吨，全球占比 50.72%，净进口 323.4 万吨，均居世界首位。

SHFE、INE、LME、Comex 铜期货合约对比

INE 铜与 SHFE 铜主要差异

1、价格涵义不同：INE 铜为净价交易，价格不含增值税，SHFE 铜为含税价格。
2、交割品级不同：INE 铜交割品范围更窄，仅包括国标或欧标中 A 级铜，SHFE 铜交割品既包括国标或欧标中 A 级铜，也包括国际 1 号铜。
3、交割模式不同：INE 铜仅支持保税交割，SHFE 铜支持保税交割和完税交割
4、交割品牌不同：INE 铜为注册制，不设品牌升贴水，允许部分在上期所注册的品牌参与交割，SHFE 铜为注册制，有品牌升水。
5、交割日期不同：INE 铜交割日期为最后交易日后连续五个工作日。SHFE 铜交割日期为最后交易日后连续三个工作日
6、交易手续费不同：INE 铜手续费为成交金额的万分之零点一，SHFE 铜手续费为成交金额的万分之零点五，INE 铜手续费仅为 SHFE 铜的五分之一，有助于促进 INE 流动性提高。
7、持仓限额不同：INE 铜一般月份比例限仓基准为 7 万手。交割月份、交割月前第一月、合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日的限仓数额分别为 700/3500/7000 手。SHFE 铜一般月份比例限仓基准为 8 万手。交割月份、交割月前第一月、合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日的限仓数额分别为 1000/3000/8000 手。
8、大户报告制度不同：INE 铜要求会员、境外特殊参与者、客户某期货合约的一般持仓达到能源中心规定的一般持仓限额，境外中介机构某期货合约的一般持仓达到能源中心规定的一般持仓限额的 60%的，应当报告。SHFE 要求当会员或者客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限额 80%以上（含本数）的，应当报告。
9、INE 铜有做市商制度，SHFE 铜无做市商制度。
10、INE 铜施行适当性制度，SHFE 铜无需适当性制度。

SHFE、INE、LME 套利空间分析

INE 铜的上市，给予投资者新的跨市套利选择，尤其是 SHFE 铜与 INE 铜均采用人民币结算，且现货搬运便利，有望为套利市场注入新的流动性。我们按照进口流向和出口流向两个方向计算，基于 LME 铜和 SHFE 铜的 INE 铜理论价格。
1、按进口流向（即海外铜流入保税区及国内）、以 SHFE 价格和 LME 价格来计算 INE 理论铜价：
以 LME 计算：INE 铜（BC1）=（LME 电 3+现货升贴水+到岸升水）*汇率+杂费（港杂、入库费、仓储费等）
以 SHFE 计算：SHFE 铜=INE 铜*1.13+杂费（清关费用、运输费、仓储费等），即 INE 铜（BC2）=（SHFE 铜-杂费）/1.13
2、当盘面存在严重的内弱外强时，也存在内外反套的机会，按出口流向（即境内铜流入保税区及海外），以 SHFE 和 LME 价格来计算 INE 理论铜价：
以 LME 计算：LME 铜=INE 铜*汇率+地区升水+杂费，即 INE 铜（BC3）=（LME 铜-地区升水-杂
费）/汇率以 SHFE 计算：INE 铜（BC4）=SHFE 铜/1.13+出口费用+杂费（仅适用于来料加工出口，否则存
在出口关税）

当理论价格与实际价格存在差异时，投资者可采取高卖低买的原则进行跨市套利。如在INE/SHFE 套利中，当 INE 铜实际价格<INE 理论价格（BC2）时，投资者可在 INE 买入交割，在 SHFE卖出交割；当 INE 铜实际价格>INE 理论价格（BC4）时，投资者可在 INE 卖出交割，在 SHFE 买入交割，上下限之间即为无套利区间。在 INE/LME 套利中，当 INE 铜实际价格>INE 理论价格（BC1）时，可在 INE 卖出交割，在 LME 买入交割，当 INE 铜实际价格<INE 理论价格（BC3），可在 INE 买入交割，在 LME 卖出交割。实操中注意价差需超过交易成本、资金成本等费用之和。

国际铜期货相关业务流程
01国际铜期货交易参与路径

02国际铜期货标准交割流程（五日交割）

03国际铜期货结算业务

04国际铜期货仓单业务

朱善颖，中国人民大学经济学学士，（法国）图卢兹经济学院经济学硕士，现任宏源期货研究所有色分析师。

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明天进来学习一点点，希望赶上各位步伐

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