股票期权保险策略

一、策略简介
金融衍生品最重要的作用之一就是风险转移，期权被誉为衍生品皇冠上的明珠，其避险作用越来越受到投资者青睐。期权独特的非对称性收益结构，不仅可以在股票大跌的时候，为投资者转移部分风险，而且在股票大涨的时候，仍然有机会保持股票盈利空间，攻守兼备。投资者可以根据自己的风险承受能力，结合市场行情分析，选择不同行权价和不同月份的期权合约提供不同程度的保护，就如同买保险，可以买长期保险，也可以买短期保险，可以买极端的“灾难保险”，也可以买保护范围广的“全能保险”。期权保险功能的个性化程度更好。

二、策略构建
买入标的证券+买入认沽期权=保护性认沽（保险策略）
权利金：支付权利金；保证金：无需保证金
盈亏平衡点：股票成本价格+期权权利金

三、策略逻辑
当标的证券大涨的时候，投资者持有的证券头寸获利，期权合约则失去作用，损失权利金，当证券头寸收益超过了期权权利金的损失时，投资者整体还是有盈利的；
当证券大跌的时候，证券头寸会大跌，但是期权头寸会产生对冲证券下跌风险的作用，为证券提供保护。
综上所述，保险策略的作用是在证券大涨时（超过期权权利金损失时），仍然可以获得证券上涨的盈利，而在大跌的时候可以提供保护，减少损失。

四、保险策略的实用性
1.防暴跌。投资者打算长期持有标的证券，但是短期内担心有暴跌的风险，又不想卖出资产，投资者可以构建保险策略，将损失控制在可承受的范围内，将来资产上涨仍然可以获得收益。期权构建的保险策略是事前风控，保险策略期间即使遇到连续跌停的极端行情，保险策略仍然为投资者保驾护航。
2.防回撤。投资者前期已经持有标的证券获利，例如在2018年1月，50ETF（代码：510050）基金18连阳，累计涨幅约11%。投资者想继续持有资产，又担心收益回撤，那么投资者可以拿出1%到2%的收益用于构建保险策略，用于保证最低收益率的同时，又有机会博取更高的现货收益。

案例说明
某日50ETF现货价格为3.582，张三以该价格买入10万份50ETF，投入为358200元。张三担心未来股市大跌，买入50ETF沽3500合约做保护，数量为10张，成交价格为0.018，投入为1800元。
组合的盈亏平衡点为3.6元（现货买入价格+权利金成本），即现货价格少于3.6，保险策略净亏损，现货价格大于3.6，保险策略产生净收益。
保护程度=（3.5-3.582）/3.582=-2.29%，即现货下跌2.29%，保险功能发挥功效，避免继续下跌的损失。
保险成本=1800/358200=0.5%，即构建保险策略需要额外增加现货0.5%的成本。
组合最大亏损=（3.5-3.582）*100000-1800=-100000元
现货不同的到期价格下，组合的盈亏分析：

不同合约的选择

投资者在构建保险策略中，使用虚实值不同的合约，对保险效果是不同的。深度虚值的合约做保险，权利金很便宜，但是保护效果差，只有遇到股灾或者大幅急跌的情况下，才能对冲风险；深度实值的合约做保险，权利金太贵，成本太高，需要现货有较大的涨幅才能使得策略有正收益。常规情况，选择轻度虚值的合约比较合适，权利金比较便宜，保险程度也比较适中。

同样以上述行情为例，投资者分别以@3.45, @3.5和 @3.6三个行权价的认沽合约做保险。其效果如下：

案例：2021年1月至8月，50ETF现货和其保险策略净值对比，投资者每月买入虚值一挡的近月认沽期权合约做保险，结果是现货下跌12%，运用期权保险后，只下跌3%，并且保险策略降低了最大回撤和波动率：

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etf期权行权的比较少    标的合约太大  要行权必须要备足资金