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则时之：风险偏好与溢价
市场的资金无非是避险和冒险，国内大类市场而言，黄金和国债为避险资产，股市为风险资产；
股票和债券的波动率和相关性一直是资产配置、金融监管、风险管理等领域的核心问题。金融资产价格波动与宏观经济状况联系密切,而且金融资产之间的相关性随宏观经济环境变化呈现显著时变特征。
近年来我国供给侧结构性改革持续推进,宏观经济基本面正发生良性转变。因此,厘清宏观经济基本面对股票和债券市场波动率的影响,把握股债市场相关性的时变特征,对当今金融监管和投资组合配置都具有重要参考价值。
除去经济数据端和广义的流动性层面，我们主要关注权益市场的风险偏好和股债相对回报率这两个指数。
我们以1/PE与无风险利率相除或相减的方式来衡量市场风险偏好程度，风险溢价水平ERP越小，市场的风险偏好越高，股市上涨的动力也就越大。从图形上，我们可以看到ERP和中证800指数(000906.SH)呈非常明显的负相关性。该指标可以衡量股票相对债券的风险溢价，而且具有均值回归的特点，因此可以应用于中期择时，但对短期择时帮助不大；
则时之：风险偏好与溢价
如上图所示，风险溢价每次跌破2时，则意味着风险资产(股市)被高估，反之每当接近6的时候风险资产往往存在底部，不过，我个人而言更喜欢用标准差来则时；
这里需要说明的是：
1，单独看它可以吗？原理上来说不会有太大问题，但也会遇到细节问题，比如：中枢可能出现较大变化；所以，尽可能的采取更多的指标来则时，比如：指数季线级别的走势分析；
则时之：风险偏好与溢价
如上图，我在2020年12月展望2021的时候提到股市中长期见顶，3年内很难起来；完当时的技术分析如图到达了季度图的逻辑攀升目标XOP=5577/XOP=5496，根沪深300的风险溢价形成“共振”，此时作为散户的你可以暂时离开股市一段时间了；
2，PE倒数改为股息率可以吗？当然可以，只不过，股息率是投资者持有股权实际获得的现金回报率，而PE倒数既包括持有股权的现金回报，也包括企业留存收益的运用。而且，现实中有相当多的企业并不发放股利，尤其是偏向于成长类的公司，使用股息率的代表性可能会较弱，因此，从原理上说，使用PE倒数构建股债性价比更为合理。但是如果你在乎吃红利，那么股息率指标更加稳定，毕竟波动率低。
3，选择那个指数好？并没有固定或规定死的，通常情况下根据自己的策略、投资风格选择对应的指数，比如你喜欢大盘股，那么就选择上证50，如果你喜欢核心资产与蓝筹就选择300指数，如果你要看中大盘为主可选择中证800；
4，相减还是相除？都可以，只不过最终结果弹性不同，对于经验不足理解不深或者新手建议使用减法；
备注：
1、市盈率TTM=成分股当日总市值总计/成分股净利润(TTM) 总计，当成分股净利润(TTM)总计为负时，市盈率为0；
2、历史估值对应未来1年收益率，可以选取过去10年内120个估值点以及每个估值点对应的未来1年的指数涨跌幅。用以描述估值高低与未来涨跌幅是否存在相关关系；
文档下载：
000906.SH.xlsx
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