24KRMB宏观月刊2411期

避险与风险比值

1）金油比攀升指40高位，远超均值区间，

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2）金银比围绕85震荡

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3）作为股市择时的利器，创业板与上证50比值在COP=0.6521成功筑底，当前在F3=0.8004获得支撑，中长期只要不跌破F5=0.7426的话，未来将向COP=1.0293攀升，到了这里股市也就会再次见顶；

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国际角度：

1）当前全球经济正处于下行周期，货币政策正逐步回归常态，这意味着全球外贸将面临较大下行压力，特朗普多次公开表示，他将继续对外国商品加征关税，旨在通过提高关税来保护美国国内产业。市场普遍预期特朗普在新一任期内仍将采取强硬贸易政策，这将对国内商品需求和出口产业产生不利影响。

2）自9月美联储降息靴子落地后，美国经济数据表现向好，11月7日，美联储再次降息25个基点；这也是美联储继9月以来连续第二次降息。“软着陆”仍是预期前景。美元指数可能围绕102-100区间波动；

国内角度：

9月末以来，政策成为市场的关注热点，但是实际效果欠佳；

9-10月的商品市场在政策预期-政策落地的交织中运行，宏观因素占据交易的主逻辑。

10月份商品期货市场保持偏弱态势，政策预期并未能带动价格上涨，反而因为担忧政策不及预期而出现下跌。股市是此次政策的镜像，9月末出现的大幅下跌并不符合政策预期，在后续的时间中股市一直维持调整姿态，

10月，股指期货总体呈下降状态，10月份50股指期货下跌8.01%，300股指期货下跌6.55%，500股指期货下跌9.65%，1000股指期货下跌4.6%。

11月的交易主线或将继续延续宏观趋势确定和政策预期落地，11月上旬是重要的趋势确定期。

股市：不会有大牛的观点不变，长周期看，股市只会保持缓慢攀升的态势；

新加坡交易所的新华A50来看，上方F3=14243和14437仍然是一道重要的坎；

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大宗商品角度：

1）黄金：当前地缘政治和各大央行购金依然是支撑黄金中长期上证的关键要素；特朗普的关税政策有可能会加剧国际贸易的风险，市场对避险资产的偏好可能有毒得到延续。短期美元的强势，带动贵金属的下行，但是中期下行空间或有限；

1：国际金价，短期在2671/2635之上的话看多；

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2：国内金价，短期在609之上的话看多；

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3：国内白银，短期在7693之上的话看多；

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2）能源：按照一贯的逻辑，能源行情先看供应，供应稳定看需求预期。因此11月的行情在供应不出现风险的前提下看需求变化。10月地缘扰动油价中枢抬升，地缘消退后交易逻辑逐步偏向宏观和基本面，宏观不确定性或加剧油价波动，但油价缺乏打破当前震荡区间的信号指引，或仍将在基本面偏弱背景下震荡下行。季节性因素角度进入冬季居民用能是能源商品价格的支撑。

上期原油期货，上方压力567，下方512区间内波动；

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下游PTA期货，下方留意4809的支撑

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3）国内紧跟基本面的商品

1：基建及制造业需求前景尚未证伪，建材需求低迷；黑色系老大螺纹钢，在F5=3291获得支撑后随后在F3=3473的为主受压，后期关注3473-3291/71的区间；

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2：地产端的玻璃，玻璃在强预期中获得支撑，但终端需求未有明显好转，中游补库持续性较弱。目前在F3=1315获得支撑后短期震荡中，中期只要不跌破F5=1247/F3=1265的话，整体偏向多头；

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3：玻璃的上游纯碱，市场供需基本面难以改善，短期减产消息扰动叠加政策预期情绪仍有支撑，但减产若无进一步增加，供需仍将过剩，纯碱长期供需矛盾积累；短期震荡格局明显，中期关注下方COP=1421的支撑；

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竟然还有宏观月刊，感谢王总，及时雨啊

作为股市择时的利器，创业板与上证50比值，这个东西好！