10万亿化债与大宗商品

10月份商品期货市场保持偏弱态势，政策预期并未能带动价格上涨，反而因为担忧政策不及预期而出现下跌。

上周一人大会后新闻发布会上，公布的内容仅有对化债的财政方案，缺少对房地产和消费领域的具体数字，商品价格并未因10万亿而上涨，反而是下跌，尤其是紧跟基本面的黑色、建材等；

建筑业：非制造业PMI

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截止至2024年10月，非制造业(建筑业)PMI当期值为50.4，环比下降0.3%；兰格钢铁流通业采购经理指数当期值为50.1，环比下降1.7%。但均保持在经济强弱的分界点50之上；

一：黑色系老大，螺纹钢与热卷

现货端上海与天津作为螺纹钢期货交割库所在地，其螺纹现货价格对所在区域华东地区和华北地区的螺纹钢价格具有指导作用。

10万亿化债与大宗商品

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供需情况：根据钢联周度数据，螺纹钢产量减少9.51万吨，库存增加5.12万吨，表观需求减少12.09万吨；热轧卷板产量增加8.23万吨，库存减少7.49万吨，表观需求增加0.32万吨。

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总体来看，黑色系从之前的强预期运行逻辑转向弱现实端，螺纹钢供需偏弱，热轧卷板供需相对平稳。供需双弱局面下螺纹基本面并未好转；

跨品种：螺纹热卷现货价差

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钢铁工业中，螺纹钢与热轧的主要成本一致，在合金费用与轧制成本上存在差别。从各自需求角度，螺纹钢主要用于房地产和基建，热卷主要用于制造业。目前现货价差为20元，后期关注300至-300的界限；

进入冬季后，钢材需求受气温影响停滞，南方市场与北方市场的钢材价格差价拉大。

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自房地产行业见顶后，螺纹钢高炉炼钢利润与电炉炼钢利润均处于亏损状态

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高炉炼钢利润=螺纹-[（1.6*铁矿+0.45*焦炭）/0.9+0.15废钢+合金费用+轧制费用+其他费用]
电炉炼钢利润=螺纹-[1.03*（（1.6*铁矿+0.45*焦炭）/0.9*0.3+废钢*0.7）+电费+石墨电极+合金费用+其他费用]

螺纹钢期货主力合约价格走势

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地产下行态势尚未逆转之前，螺纹钢需求仍处于近几年同期最低水平；螺纹钢产量自9月份以来大幅回升，冬季消费淡季供应压力逐步显现。短期依旧偏空运行，重点关注下方前期F5=3291的支撑；上方关注F3=3373的压力；

二：建材相关，玻璃及玻璃的上游纯碱

从玻璃成本的组成来讲，主要有燃料、纯碱、硅砂等，上述三种材料的成本约占总成本的七成左右；

10万亿化债与大宗商品

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在建筑领域内，房屋竣工面积与平板玻璃产量之间存在一定的正相关性，二者的增长幅度基本一致。在研究平板玻璃的发展趋势时，我们也主要是依据下游行业，主要是房地产行业的增长情况， 尤其在新开工面积、竣工面积以及投资增长等指标中，竣工面积的增长幅度最为能够与平板玻璃的增长幅度相关联。

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9月末以来，政策成为市场的关注热点，玻璃价格随之反弹，也带动上游的纯碱走高；但是政策预期并未能带动价格上涨，尤其是高库存的插件反而因为担忧政策不及预期而出现下跌。

纯碱中期看震荡，玻璃中期依旧偏强，相较于上游的插件和饥饿地产有关的螺纹钢而言反而抗跌

纯碱：白天如果在F3=1506或多空分水岭线处有做空和的可以继续持有，下方支撑依旧是在COP=1469-OP=1453，倘若跌破该支撑位置，禁止做空，利用诱空等待布局多头；

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玻璃上方关注1350的多空分水岭位置，下方关注1265布局多头；

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三：后市展望
根据发布会上公布的消息，支持房地产市场健康发展的相关税收政策已按程序报批，近期即将推出。待预期落空的情绪消化之后，商品市场将重拾涨势。

感谢王老分享