2025年度策略：拐点之年，孕育新周期

熊鹏，男，硕士，现任职于德邦证券，大消费组组长，食饮首席分析师，上海交通大学及挪威科技大学双硕士，原西部证券食饮首席分析师，全面负责食品饮料行业研究，带领团队在白酒、啤酒、调味品、乳制品等方向进行深度研究。并曾任职国信证券、安信证券、东北证券食饮分析师。近6年食饮行业卖方研究经验。同时保持多家上市公司及渠道经销商持久良好的联系。所在团队曾获食饮行业“2020新财富最佳分析师”，作为首席荣获“第十六届（2022）卖方分析师水晶球奖”食品饮料研究公募榜单上榜。证书编号：S0120522120002。

核心要点

2024年回顾：

白酒板块：24年年初春节旺季带动短暂回暖，但因旺季后基本面走弱需求低迷等原因，板块估值逐步回调。三季度末刺激政策出台，情绪回暖带来大幅反弹。根据万得一致预期，部分白酒公司的盈利预测已经下调，建议关注白酒板块龙头公司机会。

大众品板块：24年大众品整体表现受消费力影响，弱复苏背景下，板块表现稍显疲软；消费力成为影响需求结构的重点，品类结构来看，高性价比产品表现更突出，以低价获取高质量产品的消费体验更受消费者青睐。展望25年，内外部环境共同作用+促消费政策下，内需有望回暖，温和渐进式复苏或将仍作为消费需求主基调，推荐关注顺周期+成本受益防御板块两条主线。
2025年展望：行业底部等待修复，政策空间有望打开。 7月30日召开的中共中央政治局会议明确，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，2024下半年定调；9月底至今促消费政策不断出台，我们认为终端需求数据需持续跟踪，但顺周期方向已经确定，内需反转趋势大概率确立。

投资建议：
白酒板块：优先把握低估值龙头布局机会，关注需求反转下次高端弹性。需求侧来看，伴随着一系列经济政策落地，25年企业、居民消费都有望回暖。25年建议把握三条主线，一是业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒、金种子酒等。

大众品板块： 1）促消费政策推动下，建议关注内需顺周期板块品种。①餐饮需求有望逐季改善。建议关注餐供产业（千味央厨、安井食品、三全食品）、调味品（海天味业、日辰股份、宝立食品）、冷冻烘焙（立高食品）；②行业高景气，渠道产品积极拓展的休食板块（盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、有友食品、洽洽食品、西麦食品）；③啤酒&饮料顺周期中餐饮端、C端均受益板块（东鹏饮料、燕京啤酒、青岛啤酒等）。2）同时建议关注行业本身边际变化品种，如供需关系改善的乳制品（伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、现代牧业、优然牧业）、内部调整改革（中炬高新）。

风险提示：场景修复不及预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧；食品安全问题

2025年度展望（三）：国内经济，杠杆空间和经济刺激，有约束的扩张
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