| 1.引言 2022年以来，人民币计价黄金上涨超过20%。是什么让黄金表现独树一帜？除了收益，黄金还能提供什么？后续黄金能否维持强势表现？ 2.黄金近年收益强势，长期收益稳健 2022年至今，美联储已经加息10次，累计加息幅度达500个基点。全球股债及中国股市均出现大幅回调，但是人民币计价黄金2022年上涨了9.8%，2023年至今又上涨了9%。从更长的时间维度来看，过去20年黄金整体表现超过沪深300全收益指数和中债总财富指数。 图一：黄金近年收益优于股债、长期收益稳健
备注：基于2003年4月31日至2023年5月31日的日度数据，根据上海黄金交易所的Au9999合约收盘价、沪深300全收益指数、中债总财富（总值）指数计算得出。2023年至今为非年化收益率，2022年为单一年度收益率。 来源：彭博，ICE，万得，上海黄金交易所，世界黄金协会 3.持有黄金的收益源于：金价变动+ 汇率变动 2022年在全球通胀、俄乌冲突和美联储大幅加息的拉锯下，以美元计价的黄金微涨0.4%。但是，强势美元导致其他大部分货币兑美元出现贬值，因此以非美元计价的黄金表现强势。例如，以人民币计价黄金2022年上涨9.8%，而以印度卢比、英镑、日元计价黄金涨幅均超过10%，其中的差别主要源于不同货币兑美元的贬值程度。 2023年欧美银行危机再次刺激避险情绪抬升，以主流货币计价的黄金均实现较大幅度上涨。与2022年不同的是：由于美联储加息进入尾声阶段，2023年强势美元有所削弱，因此以美元计价黄金也上涨8.3%。 图二：近两年以主流货币计价黄金均出现不同程度涨幅
来源：彭博，ICE，上海黄金交易所，世界黄金协会 4.黄金有效对冲股债波动风险 2022年10月31日，沪深300全收益指数当年回撤达到27.47%，12月13日中债总财富指数当年回撤达到1.20%。股、债在短时间内相继出现较大程度回撤给资产配置带来了巨大挑战，而黄金与股债相关性低，可以有效对冲高股债波动的风险。另外，黄金更独特的地方在于：当国内股市下跌时，黄金与之呈现负相关，对冲风险；当国内股市上涨时，黄金与之呈现正相关，共享繁荣。 图三：股债回撤较大时，黄金起到保护投资组合作用*
备注：*基于2021年12月31日至2023年5月31日的日度数据，根据上海黄金交易所的Au9999合约收盘价、沪深300全收益指数、中债总财富（总值）指数计算得出。 来源：彭博，ICE，万得，上海黄金交易所，世界黄金协会 5.地缘政治风险提升黄金战略价值 更长周期来看，地缘政治风险将提升黄金的战略价值。俄乌冲突爆发后，西方冻结俄罗斯央行外汇储备，将货币“武器化”。这种制裁措施让更多国家重新考虑西方货币的信用度，这也是全球央行2022年购金量创历史新高的原因。黄金作为一种没有任何主权信用风险的资产，其战略价值将进一步得以体现。 |
