历次股市回暖行情多经历一波三折，本文总结以往A股反弹后第一轮行情的大势、行业和风格规律。2005 年至今的五次股市行情，每次都始于A绪极度低迷时期，指数处于低位的窄又间震荡，估值和成交量均位于阶段性底部，正是在这样的背景下，政策面的利好消息都对股市产生较大的弹性，一旦受到外部利好消息的刺激，市场情绪会迅速升温,股市行情也会随之快速回暖。

具体而言，历次反弹时首次上涨行情的规律特征如下:

第一轮(2005/6/6-2007/4/28):2001年至2005 年，多种因素叠加导致 A股市场走势与宏观经济走势出现一定背离,2005年6月6日上证指数创新低。在大盘见底后的行情反弹期间，银行板块持续上涨，军工板块涨幅最大，地产、食饮相继启动，放量成交阶段，非银金融表现最佳。

第二轮(2008/10/28-2009/4/30):2008年，国内经济基本面走弱，海外金融危机拖累下投资者对未来基本面前景偏悲观，在弱预期、弱现实的双重压力下，A股市场经历了近一年的持续下跌，估值已跌至历史低位水平。在股市到达阶段性底部后，政策强力刺激带动股市V型反转，表现较好的行业均为有政策利好支持的行业。

第三轮(2014/5/19-2014/12/5):2014年，我国经济发展步入“三期叠加’的特定阶段，正处于新旧动能转换的过程中，股市处于低位震荡。2014年上半年，资本市场改革和货币政策转向为牛市行情基，随后"一带一路"主题投资领涨行情，TMT 板块表现强劲，券商军工涨幅居前。

第四轮(2019/1/2-2019/4/8):2018年后，中美贸易摩擦加剧，投资者风险偏好降低，同时国内金融去杠杆，流动性收缩。供给侧结构性改革对经济增长的边际贡献也持续降低，经济发展新动能尚未显现，在内外部压力的共同作用下，A股出现长时间回调。进入2019年，经济基本面企稳，政策底经济底及市场底得到确认，A股由此开启新一轮牛市行情，货币政策宽松股市超跌反弹，消费及 TMT 板块涨幅居前。

第五轮(2020/3/19-2020/7/13):疫情后国内经济率先突围，复工复产的有序推进，货币、财政和税收政策多重助力下股市V型反转。食饮医药表现居前，“双碳”目标提出推动新能源板块大幅上涨。

历次上涨行情中第一轮反弹到反转，需要政策面信号-情绪面推动-基本面验证三个环节。在反弹夹杂调整过程中,成长主题十政策驱动是两条细分方向,历史首轮反弹行情中非银金融及军工板块占优。从行业的视角来看，以往首轮反弹行情中，占优的行业不尽相同，虽然复盘时能从先前的政策及行业发展趋势中找到一些线索，但是身处行情之中,准确做出前瞻性预判并非易事。然而，在历次的反弹行情中，政策驱动和成长主题是每次核心抓手，如按照以往规律，非银金融板块始终是最大受益者之一，在成交量放大的阶段表现尤为突出。同时，军工板块凭借其良好的成长性，在历次的反弹行情中也常常占据优势地位。